20260903-中航证券-强一股份-688809.SH-探针卡国产突围先锋_算力与存储景气共振_5页_23mb

强一股份 (688809) 总结

核心内容

强一股份是一家专注于MEMS探针卡研发与生产的国内领先企业，凭借在高端探针卡领域的突破，成为唯一跻身全球前十的境内企业。公司自2015年成立以来，逐步从悬臂探针卡向垂直探针卡、2D/2.5D MEMS探针卡等高端产品转型，并在2021年通过B公司验证，进入其合格供应商名录，从而推动业绩快速成长。

主要观点

• 行业地位：公司是当前中国大陆唯一进入全球探针卡前十的企业，打破美欧日垄断格局。
• 产品布局：公司产品覆盖全系列探针卡，包括2D MEMS、2.5D MEMS、薄膜探针卡、垂直探针卡和悬臂探针卡。
• 业绩增长：2021-2025年公司营业收入从1.10亿元增长至10.12亿元，CAGR达74.3%。2026年半年报显示，营业收入达6.24亿元，同比增长66.7%；归母净利润2.22亿元，同比增长61.3%。
• 行业景气与国产替代：受益于AI算力芯片测试需求增长及存储行业景气度提升，公司高端探针卡订单快速增长，有望进一步推动国产替代进程。
• 技术优势：公司具备先进MEMS工艺制造能力，拥有完整的产线体系，2D MEMS探针卡月出货能力达300万针。
• 产能扩张：公司通过IPO超募资金加码南通和合肥基地建设，预计2027年和2028年将显著提升产能，满足市场增长需求。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为16.28亿元、26.47亿元、38.65亿元，归母净利润分别为6.31亿元、9.92亿元、14.45亿元，对应PE分别为93、59、40倍。

关键信息

产品与市场

• 2D MEMS探针卡：公司核心产品，已应用于境内最先进制程芯片测试。
• 2.5D/3D MEMS探针卡：用于存储和CIS领域，已完成Flash、DRAM、HBM等存储芯片测试用探针卡的小批量出货。
• 薄膜探针卡：测试频率达67GHz，110GHz产品处于客户验证阶段，已进入Marvell、Semtech等海外客户导入阶段。
• 客户覆盖：客户包括B公司、兆易创新、豪威集团、摩尔线程、华虹集团、中芯集成宁波、盛合晶微、长电科技、伟测科技等。

财务数据

• 2026年半年报：营业收入6.24亿元，同比增长66.7%；归母净利润2.22亿元，同比增长61.3%。
• 预测数据：
  • 营业收入：预计2026-2028年分别为16.28亿元、26.47亿元、38.65亿元。
  • 归母净利润：预计分别为6.31亿元、9.92亿元、14.45亿元。
  • 毛利率：预计2026-2028年分别为63.49%、62.39%、61.94%。
  • 每股收益：预计分别为4.87元、7.66元、11.15元。
  • 市盈率（PE）：预计分别为92.60倍、58.93倍、40.47倍。

产能与项目

• 南通基地：IPO募投项目原计划投资12亿元，超募资金加码后总投资达24.68亿元，预计2027年12月达产。
• 合肥基地：计划投资11.23亿元，建成后可形成年产2.5D MEMS探针卡12000万根针、悬臂探针卡180万根针的生产能力。

风险提示

• 新产品验证和导入不及预期的风险。
• 关键原材料供应及国际贸易摩擦的风险。
• 项目建设进度不及预期的风险。

投资评级

• 公司评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）。
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长高于沪深300指数）。

总结

强一股份作为国内MEMS探针卡领域的重要参与者，凭借技术突破和市场拓展，实现了业绩的高速增长。其产品覆盖全系列探针卡，尤其是高端MEMS探针卡，受益于AI算力芯片和存储芯片测试需求的双重驱动。公司通过IPO超募资金加码产能建设，为未来增长奠定基础。当前估值较高，但鉴于行业景气度和国产替代趋势，公司被给予“买入”评级。