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致欧科技Q2业绩全面提速总结

核心内容

致欧科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，显示出公司经营策略调整后的积极成效。公司通过渠道模式优化、产品创新和区域市场拓展，推动了收入和利润的双增长，标志着经营拐点的出现。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2026H1营收：48.26亿元，同比增长19.32%
• 2026H1归母净利润：2.46亿元，同比增长29.16%
• 2026H1扣除股份支付影响后净利润：2.53亿元，同比增长28.31%
• 2026Q2营收：25.12亿元，同比增长28.61%
• 2026Q2归母净利润：1.71亿元，同比增长114.69%
• 2026Q2净利率：6.80%，同比提升2.72个百分点
• 2026H1经营性现金流净额：16.74亿元，同比增长12.40%
• 2026Q2经营性现金流净额：11.66亿元，同比增长45.20%

2. 渠道模式切换带动增长

• VC模式：向亚马逊VC模式切换是最大变量，2026H1亚马逊VC渠道收入18.66亿元，同比增长406.31%，占主营业务收入38.91%
• B2B收入：线上B2B收入19.42亿元，同比增长323.12%，毛利率33.99%，同比提升7.07个百分点
• B2C收入：亚马逊B2C收入14.47亿元，同比下降40.25%，但实际GMV增速快于报表收入
• 其他渠道：OTTO、独立站、其他B2C平台、线下B2B收入分别同比增长27.25%、21.54%、25.81%、21.75%
• 非亚马逊渠道收入占比：30.92%，同比增长21.83%

3. 区域市场表现

• 欧洲市场：收入32.39亿元，同比增长26.03%，Q2增速环比提速（公众号口径Q2达+28.5%）
• 美加市场：收入12.99亿元，同比增长1.46%，随着IEEPA关税问题解决，Q2收入同比增长23.52%
• 拉美市场：收入1.78亿元，同比增长99.44%，逐步成为新的增长引擎

4. 盈利能力提升

• 2026H1毛利率：35.63%，同比提升0.71个百分点
• 2026Q2毛利率：36.17%，同比提升1.74个百分点
• 费用率下降：销售费用率23.09%，同比下降1.95个百分点；管理费用率3.79%，同比下降0.51个百分点
• 财务费用：1.39亿元（上年同期-0.75亿元），主要因人民币升值导致汇兑损失，公司正通过提升套保比例对冲

5. 产品驱动增长

• 全新品占比：2026H1全新品占营收比13.87%，较上年同期的4.35%明显提升
• 新品表现：升降桌、床及斗柜等产品收入同比增幅均超过150%，床垫、立地镜等新上架产品快速上量
• 分产品收入：家具/家居系列收入26.25/16.52亿元，同比分别增长23.74%和14.73%；宠物、运动户外同比分别增长6.56%和23.44%

6. 履约与品牌壁垒加强

• 本地仓布局：美国市场完成6座本地仓布局，仓储费用率进一步降低；拉美首次在巴西实现仓储布局
• 产能布局：东南亚产能稳定供应美国市场，年初签署海运长协锁定运价
• 品牌表现：在亚马逊欧洲多国核心站点家居类目稳居第一，欧洲自然流量销售贡献达60%以上

关键信息

财务预测

• 2026-2028年收入预测：112/136/164亿元，分别增长29%/22%/20%
• 2026-2028年归母净利润预测：5.0/6.6/8.4亿元，分别增长49%/32%/28%
• PE估值：对应PE分别为18/14/11倍，显示估值持续下降，盈利预期提升

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：史凡可、曾伟
• 联系方式：shifanke@stocke.com.cn、zengwei@stocke.com.cn

风险提示

• 汇率波动风险
• 地缘政治与贸易摩擦风险
• 海外市场竞争加剧风险
• 海运价格波动风险
• 首发股东大额解禁风险

估值与财务比率

总结

致欧科技在2026年上半年实现了业绩全面提速，主要得益于渠道模式切换、产品创新以及区域市场拓展。公司通过VC模式在亚马逊渠道快速放量，带动线上B2B收入大幅增长，同时欧洲、美加及拉美市场表现积极，成为新的增长点。盈利能力方面，毛利率稳中有升，费用率持续下降，经营性现金流显著改善。未来，公司有望在新产品驱动下持续增长，同时通过本地化布局和供应链优化进一步巩固市场地位。当前估值较低，盈利预期良好，维持买入评级。