20240123-西南证券-固定收益动态跟踪报告_春节前后资金面如何看__15页_1mb

资金面表现回顾：
过去春节前后的资金面波动主要受资金需求端（政府债券、信贷“开门红”、现金需求）和供给端（央行流动性操作、税期财政影响）共同作用。除2021年、2023年有较大幅度波动外，整体资金面波动较小，DR007和R007利率水平稳定，央行降准、MLF操作等是稳态流动性的重要手段。

2024年影响因素：

• 政府债供给影响减轻：预计2024年1-2月地方债净融资规模约5973亿元，远低于往年万亿级别，对资金面冲击较小。
• 信贷提前投放与超储率：央行引导商业银行提前放贷，缓解信贷“开门红”压力，超储率下行压力减小，利好流动性。
• 现金需求显著但仍可控：现金需求平均约1.2万亿元，叠加央行流动性工具，使市场对资金面紧张保持谨慎预期

后市展望与风险提示：

• 若央行实施降准，资金面平稳过渡，利率走势可控；
• 若仅依赖公开市场操作，需关注资金面波动对利率的干扰。
• 风险点：政策力度不足、信贷超预期投放、海外经济波动等。