固定收益动态跟踪报告：春节前后资金面如何看？-20240123-西南证券-15页_1mb

西南证券：春节前后资金面如何看？

摘要
春节前后资金面波动受多重因素影响，表现总体平稳。历史数据显示，除2021年和2023年外，资金面波动较小。2024年预计资金面压力较往年同期有所缓解，央行货币政策工具仍为关键变量。

一、资金需求端

1. 政府债券供给

地方债提前批发行造成1-2月流动性占用增加，但2024年净融资规模预计5973亿元，低于2020-2023年水平，影响程度有限。

2. 信贷“开门红”

央行引导平滑信贷波动，提前释放企业居民信贷需求，降低一季度超储率下行压力，流动性冲击或减轻。

3. 春节现金需求

M0和M1数据显示，抽现需求对资金面形成短期压力，预计2024年现金需求约为12万亿元。

二、资金供给端

央行通过降准、降息及公开市场操作提供流动性支持：

• 降准：近年降准幅度缩小，2024年临近春节窗口期可能性较低。
• 降息：2020年、2022年下调MLF利率10BP应对弱复苏。
• 公开市场操作：持续净投放逆回购、MLF及国库现金定存，维持流动充裕。

三、税期与财政影响

税期预缴（1月、5月）及财政支出周期性变化加剧流动性波动，春节后财政支出可能带来资金回流，缓解市场紧张。

四、2024年展望

需求压力减弱：政府债规模可控，现金需求增量明显，央行流动性支持关键。
政策关键：若央行采取降准，流动性将保持相对宽松，利率走势平稳；否则需警惕资金波动对利率的影响。

五、风险提示

• 政策力度不及预期
• 信贷投放超预期
• 海外经济超预期