20220420-太平洋-从股债相对回报率看当下资产配置性价比_7页_1mb

从股债相对回报率看当下资产配置性价比总结

核心观点

当前A股指数无论大小盘、风格，整体处于配置性价比较高阶段。权益资产配置迎来占优阶段，股票配置的安全边际更高，具有更好的正收益几率。

一、股票配置安全边际更高

（一）股债相对回报率已高于90%分位

• 当前股债相对回报率处于历史高位，胜率提升，配置股票资产正收益几率更高。
• 历史数据显示，当股债相对回报率分位数超过80%后，拐点向下的时滞通常为1-3个月，随后股市上涨确定性增强。

（二）分子端易上难下，股债相对回报率上升

• 股债相对回报率计算公式为：指数股息率 / 十年期国债收益率。
• 近期货币政策显示流动性处于合理充裕状态，降准和降息预期未明显兑现。
• 自2021年以来，万得全A指数股息率持续上升，进一步推动股债相对回报率走高。

二、风格无碍负相关性

（一）指数涨跌幅与相对回报率呈现较强负相关性

• 沪深300股债相对回报率已到达上限临界点，而创业板指数仍有调整空间。
• 主板配置优先度高于创业板，主板率先触及一倍标准差临界点，预示配置性价比更高。
• 采用平均值加减标准差的方法能更准确地描述指数涨跌幅的分布情况，揭示极端值的分布趋势。

（二）剔除分母增强因素，股债相对回报率仍有指引效果

• 剔除传统高股息行业（如银行、地产、石油石化）后，股债相对回报率仍突破临界点。
• 自2015年起至2022年4月18日，股债相对回报率一倍标准差临界值为0.4314。
• 万得全A剔除金融、石油石化指数的股债相对回报率于2022年4月8日触及该临界线，显示其安全边际处于高位。

三、投资评级说明

行业评级

公司评级

四、销售团队信息

五、研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

六、重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对其准确性与完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。