20240425-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_业绩低点逐步过去_工业气体龙头期待竞争格局改善_6页_505kb

杭氧股份(002430)业绩及分析报告摘要如下：

2024年一季度公司业绩略低预期，营收与去年同期基本持平，但毛利率下滑主要受原材料价格上涨及稀有气体跌价等因素影响。公司管理费用率下降较大，主要是股权激励成本的降低。

公司长期战略聚焦于气体业务的发展，2023年气体与空分设备销售收入占比分别为62%和32%，未来计划进一步提高气体业务收入占比较，预计到2025年底运营气体规模将超300万方，气体业务收入复合增速达23%，在2025年占比有望超过75%。

公司在2024年将重点推进改革创新，加快气体产业壮大和新兴产业布局，目标是在3-6个月内完成对盈德气体的并购并推动重组，以增强市场竞争力。并购的盈德气体为中国最大的独立工业气体供应商，预计将显著提升公司的市场份额。

行业方面，中国工业气体市场规模持续增长，2025年预计复合增速为6%-8%。公司市占率有望从2021年的9%提升至2025年的预计目标份额，远期目标市场占有率可达30%-40%。

财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为142、171、203亿元，同比增长17%、20%、18%，三年复合增速为19%，对应的PE分别为21、17、15倍。

风险提示包括控股股东交易不确定性、行业竞争加剧、气体价格波动等。

核心逻辑：公司通过设备业务与气体业务双轮驱动，利用空分设备领域的优势向气体全产业链延伸，目标成为国内工业气体龙头，具备长期增长潜力。