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沥青期货早报内容总结

市场观点

1. 核心逻辑：供需双弱格局主导市场，供应端压力高位，需求端复苏乏力。
2. 利多因素：原油成本相对高位对沥青形成支撑。
3. 利空因素：高价货源需求不足，欧美经济衰退预期增强，整体需求下行压力显著。
4. 风险点：原油价格波动及沥青焦化物利润差走势可能影响市场方向。

供给端分析

1. 产量与开工率：

   • 周度产量维持高位，2025年产能利用率预计为45%-50%。
   • 厂内库存及社会库存波动较大，2025年库存水平接近同期平均水平。
   • 地炼沥青产量占比较大，检修损失量对供应造成阶段性影响。

2. 原油关联数据：

   • 马瑞原油价格及委内瑞拉原油产量走势显示，国际原油供应端存在不确定性。
   • 原油裂解价差变化反映炼油利润空间，可能间接影响沥青成本。

需求端分析

1. 表观消费量：需求持续疲软，2025年表观消费量同比下滑，显示终端需求不足。
2. 下游需求：
   • 公路建设、基建投资、工程机械（挖掘机、压路机）及改性沥青需求均表现低迷。
   • 鞋材用SBS改性沥青开工率下降，防水卷材等细分领域需求承压。
   • 新增地方专项债及固定资产投资完成额同比放缓，抑制需求复苏。

库存与价差分析

1. 基差走势：

   • 山东、华东地区沥青基差波动明显，1-6、6-12合约价差反映市场套利策略变化。
   • 2025年基差走势显示现货与期货价格偏离幅度扩大，需关注供需失衡风险。

2. 沥青与原油比价：

   • 沥青价格与布油、WTI原油价差波动，反映成本传导效率及市场预期分歧。
   • 焦化沥青利润价差震荡，显示炼化环节盈利能力不稳定。

进出口动态

1. 进口量：沥青进口量波动，韩国进口价差显示国际市场价格竞争加剧。
2. 出口量：出口量受国内外价差影响，部分时段呈现下降趋势。

供需平衡表

2025年沥青供需平衡表显示，供应端压力未缓解，需求端复苏动能不足，库存累积或阶段性加剧市场下行压力。

风险提示

1. 原油价格波动或改变成本支撑逻辑，若油价上行可能推高沥青成本，反之则加剧利空压力。
2. 焦化物利润差变动影响炼化企业生产积极性，进而影响沥青供给结构。
3. 欧美经济数据变化可能传导至下游需求，需关注宏观经济对沥青消费的影响。
4. 国内基建投资及公路建设政策调整是需求端关键变量。

免责声明：本报告为大越期货研究内容，仅作参考，不构成投资建议，市场风险需自行承担。