20170708-广发证券-产业真声音系列（三）：高空作业平台——国产品牌进击全球市场，下游租赁助力龙头起飞_20页_1mb

高空作业平台行业分析总结

核心内容概述

高空作业平台行业经历了从欧美起步、日韩渗透到中国爆发的发展历程。随着劳动力成本上升与安全意识增强，中国高空作业平台市场正迎来快速发展。国产品牌如浙江鼎力凭借高增长速度和优异的毛利率，逐渐在全球市场崭露头角，成为行业增长的重要推动力。同时，租赁市场的发展为行业提供了新的增长点，尤其是“干租”模式的兴起降低了使用门槛，提升了经济性。

主要观点

• 行业发展阶段：

  • 高空作业平台的使用与工业化进程密切相关。
  • 中国高空作业平台市场尚处于起步阶段，未来发展潜力巨大。

• 全球竞争格局：

  • 欧美品牌占据主导地位，如JLG、Terex和Haulotte。
  • 日本品牌如Aichi和Tadano保持小幅增长，但难以赶超欧美。
  • 中国品牌浙江鼎力以年均40%的增速领跑全球，成为最具潜力的国产品牌。

• 租赁市场演变：

  • 国际租赁市场相对成熟，设备更换周期短，租赁销售成为重要模式。
  • 美国联合租赁公司是全球最大的高空平台设备租赁商，设备更新频繁，带动了租赁市场的发展。
  • 中国租赁市场尚处于初级阶段，租赁商数量快速增长，但规模普遍较小，尚未出现行业巨头。

• 经济性与安全性优势：

  • 高空作业平台相比传统脚手架和人工模式，具有更高的效率与更低的成本。
  • 一台剪叉式高空作业平台日租金约200元，脚手架约100元，工人日薪约200元，整体费用降低约40%。

关键信息

1. 全球高空作业平台市场发展历史

• 高空作业平台最早于1969年在美国诞生，随后在80年代日本和韩国得到应用。
• 欧美城市化进程带动了高空作业平台的广泛应用，形成了JLG、Genie和Haulotte等全球知名企业。

2. 中国高空作业平台市场发展现状

• 中国高空作业平台市场起步于2002年，保有量约为4.2万台，远低于欧美成熟市场。
• 中国建筑业人力成本逐年上升，人工成本与脚手架成本均上涨，高空作业平台成为替代方案。
• 中国高空作业平台市场仍以工业建筑为主，未来将向更多领域渗透。

3. 行业竞争格局

• 全球前20强制造商：

  • JLG、Terex（Genie）、Haulotte、Aichi、Tadano等品牌占据前列。
  • 浙江鼎力在2016年以111.1百万美元销售额和45%的增速位列全球第17位，是国内唯一进入世界前十的高空作业平台制造商。

• 毛利率对比：

  • 浙江鼎力毛利率达40%-45%，远高于欧美品牌（10%-20%）。
  • 高毛利率反映出鼎力在经营效率和发展阶段上的优势。

4. 租赁市场发展趋势

• 国际租赁市场：

  • 美国租赁市场成熟，设备更换周期短，租赁销售成为主要销售模式。
  • 2015-2019年，美国设备租赁市场年均复合增长率达6.3%，预计2019年规模将达487亿美元。

• 国内租赁市场：

  • 中国租赁市场尚处于初级阶段，租赁商数量从2012年的20余家增长至2016年的200余家。
  • 2016年，租赁商空租期大幅缩短，出租率提升，市场景气回升。
  • 租赁商毛利率提升，吸引更多企业进入市场，行业竞争加剧。

投资建议

• 推荐关注：浙江鼎力，其具有显著的先发优势和快速的海外拓展能力。
• 投资逻辑：
  • 中国高空作业平台市场处于蓝海阶段，未来增长空间巨大。
  • 鼎力在毛利率、产品线和市场占有率方面均优于国内同行。
  • 随着租赁市场的发展，鼎力有望通过集中采购模式扩大市场份额，构筑品牌护城河。

风险提示

• 行业增长不及预期：高空作业平台租赁市场可能因政策、经济环境等因素增长放缓。
• 竞争加剧：传统工程机械厂商进入高空平台领域，可能对行业格局造成冲击。

附录：相关研究与图表索引

• 相关研究：

  • 产业真声音系列（二）：环卫市场化进程逐渐加速
  • 产业真声音系列（一）：定制家具大势所趋，Capex加速释放设备红利

• 图表索引：

  • 图1：国际三大高空作业平台生产商
  • 图2：JLG历史各阶段代表产品
  • 图3：日本爱知品牌高空作业车在船舶制造领域的应用
  • 图4：日本多田野将起重机技术平移至高空平台领域
  • 图5：中国建筑业就业人员平均工资
  • 图6：中国建筑业就业人员规模
  • 图7：高空作业平台模式的经济性优势
  • 图8：各国高空平台保有量规模
  • 图9：Terex与浙江鼎力产品线对比
  • 图10：浙江鼎力与国际品牌收入与增长率比较
  • 图11：浙江鼎力与国际品牌毛利率比较
  • 图12：高空作业平台带来租赁模式的改变
  • 图13-16：美国设备租赁市场数据
  • 图17-24：中国租赁市场数据
  • 表1：高空作业平台类产品在各国导入市场时间
  • 表2：2016年全球高空作业设备制造商收入规模排名
  • 表3：2014-2016年国内不同高度设备月租金对比

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：

  • 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
  • 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
  • 代川：中山大学数量经济学硕士。
  • 王玳：厦门大学核物理学硕士。

• 联系方式：

  • 邮箱：luolibo@gf.com.cn
  • 电话：021-60750636

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