均胜电子(600699)2025年年报点评报告总结
核心内容概述
均胜电子在2025年实现了稳健的业绩增长，全年营业总收入达611.83亿元，同比增长9.52%；归属于母公司股东的净利润为13.36亿元，同比增长39.08%。尽管2025年第四季度营收环比略有下降，但净利润同比大幅增长1036.44%，显示出公司在第四季度的盈利能力显著提升。
主要观点
全球化客户拓展与汽车电子出海能力
- 海外业务拓展：公司持续推进汽车电子业务的全球化布局，已获得多家欧系及日韩主机厂的量产项目和POC验证合作。
- 产品覆盖：产品涵盖高级辅助驾驶、智能座舱、中控计算单元、区域控制器及数字钥匙等核心领域。
- 前瞻布局：积极布局车载通信光模块、PSU及HVDC等新兴产品。
- 制造基地：通过泰国、印度等海外制造基地承接中国车企出海订单，助力全球主机厂智能化升级与中国品牌出海。
人形机器人布局
- 技术协同：依托汽车电子与机器人技术同源优势，公司持续推进人形机器人领域布局。
- 产品方案：围绕“大脑、小脑及关键部件”开展技术攻关，形成系统化产品方案。
- 合作伙伴：已与智元机器人、RIVR、黑芝麻智能等产业链伙伴合作，并联合阿里云AI推动机器人智能体能力升级。
- 生态体系：通过技术协同与场景数据训练，持续完善机器人生态体系，为培育“第二增长曲线”奠定基础。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
每股收益（元） |
市盈率（P/E） |
| 2026E |
654.81 |
17.73 |
1.14 |
21.67 |
| 2027E |
701.87 |
21.16 |
1.36 |
18.16 |
| 2028E |
750.74 |
24.86 |
1.60 |
15.46 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预期：预计公司2026-2028年归母净利润将分别增长32.73%、19.35%、17.46%，显示公司盈利能力持续增强。
风险提示
- 全球汽车销量不及预期
- 公司降本增效不及预期
- 新兴业务技术创新与落地不及预期
- 商誉减值风险
- 汇率风险
财务数据与比率
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
55863.58 |
61182.69 |
65480.51 |
70187.16 |
75073.67 |
| 营业成本 |
46799.85 |
49986.62 |
53868.96 |
57515.72 |
61404.15 |
| 营业利润 |
2004.31 |
2220.35 |
2831.75 |
3489.36 |
4166.92 |
| 归属母公司净利润 |
960.47 |
1335.82 |
1773.01 |
2116.08 |
2485.56 |
| 资产总计 |
64165.87 |
69154.54 |
70646.23 |
71610.81 |
72569.54 |
| 负债合计 |
44320.33 |
45127.68 |
44988.42 |
43618.61 |
42043.44 |
主要财务比率
| 比率 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 (%) |
16.22 |
18.30 |
17.73 |
18.05 |
18.21 |
| 净利率 (%) |
1.72 |
2.18 |
2.71 |
3.01 |
3.31 |
| ROE (%) |
7.08 |
7.71 |
9.52 |
10.29 |
10.96 |
| 资产负债率 (%) |
69.07 |
65.26 |
63.68 |
60.91 |
57.94 |
| 总资产周转率 |
0.92 |
0.92 |
0.94 |
0.99 |
1.04 |
| ROIC (%) |
5.42 |
6.86 |
7.98 |
9.21 |
10.28 |
公司基本数据
| 项目 |
数据（单位） |
| 52周最高/最低价（元） |
37.3 / 14.39 |
| A股流通股（百万股） |
1510.15 |
| A股总股本（百万股） |
1550.77 |
| 流通市值（百万元） |
38539.12 |
| 总市值（百万元） |
39575.66 |
投资评级说明
- 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
- 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
- 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
- 中性：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
- 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上
分析师声明
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法律声明与免责条款
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附注
- 报告作者：刘乐、陈烨尧
- 执业证书编号：S0020524070001、S0020524080001
- 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 liule@gyzq.com.cn、chenyeyao@gyzq.com.cn
