锂行业深度报告：海外新增供给面临不确定，把握锂矿自供是盈利屏障-20220303-华宝证券-32页_2mb

锂行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了全球锂资源供应格局的变化，尤其是欧洲和拉美地区锂矿项目的进展与挑战。随着新能源车和锂电池产业的快速发展，锂资源的供应成为影响行业盈利的重要因素。报告指出，海外锂矿项目面临环保、政治及基础设施等多重不确定性，而拥有优质国内资源和高自供比例的龙头企业则具备更强的盈利能力和资源保障能力。

主要观点

1. 欧洲锂资源自供进程受阻

• Jadar项目终止：塞尔维亚政府因环保压力和外交关系恶化，全面停止了力拓集团的Jadar锂矿项目，导致欧洲锂资源自供规划再度推迟。
• 欧洲锂矿开发缓慢：尽管欧洲有多个锂矿项目（如Cinovec、San Jose、Mina do Barroso）在推进中，但环保和社区反对成为主要障碍。
• 非洲和西澳成短期供应主力：非洲锂矿（如Arcadia、Goulamina、Manono）和西澳锂矿（如Greenbushes、Mt. Marion）将在中短期内成为欧洲锂资源供应的主力。

2. 拉美左翼化浪潮对锂矿投资的影响

• 资源国有化趋势增强：智利、阿根廷、玻利维亚和墨西哥等拉美国家正面临左翼政府推动资源国有化和提高税费等政策变化。
• 智利左翼政府上台：Gabriel Boric当选总统后，智利将可能推进锂资源国有化，这可能影响外资锂矿企业的权益。
• 阿根廷与玻利维亚的政策不确定性：阿根廷虽为左翼政府，但其政策偏向温和，对外资仍较为友好；玻利维亚则因政局不稳和当地抗议，合作项目进展缓慢。
• 墨西哥成为中资新战场：墨西哥政府批准赣锋锂业收购Bacanora，Sonora项目成为中资在拉美资源布局的重要一环。

3. 国内资源与自供能力的重要性

• 国内锂资源开发提速：工信部加快锂资源开发，国内资源厂商有望扩大产能。
• 优质国内资源企业受益：四川锂矿、中矿资源等具备国内优质资源的企业将在锂资源高景气周期中受益。
• 自供比例高的龙头企业更具优势：如力拓的Pilbara项目、赣锋锂业的Sonora和Cauchari-Olaroz项目，通过自供锁定原料，保障盈利稳定性。

关键信息

欧洲锂矿项目进展

• Jadar项目：预计2027年投产，年产量约5.8万吨碳酸锂，但目前因环保和政治因素被终止。
• Cinovec项目：预计2027-2028年投产，年产量约2.25万吨碳酸锂。
• San Jose项目：若获得地方政府授权，有望成为欧洲成本最低的锂矿。
• Mina do Barroso项目：预计2023-2024年投产，年产量约70.7万吨碳酸锂当量。

非洲锂矿项目进展

• Arcadia项目：预计2024年量产，年处理矿石240万吨，锂精矿产能17.3万吨。
• Goulamina项目：预计2023Q4或2024Q1出货，产能约2.5万吨。
• Manono项目：基础设施建设难度大，预计投产时间较晚。

西澳锂矿项目进展

• Greenbushes项目：2022年产能约9.1万吨，2024年有望达到13.4万吨。
• Mt. Marion项目：产能提升10%-15%，2024年达7.5万吨。
• Pilbara项目：2022Q3产能达18-20万吨，未来规划100万吨整体产能。

拉美锂矿项目进展

• Atacama盐湖：由SQM和ALB共同开发，SQM产能从7万吨扩至12万吨，ALB预计2022Q2投产。
• Olaroz盐湖：二期项目预计2022H2投产，产能达2.5万吨。
• Cauchari-Olaroz盐湖：资源量达2458万吨LCE，产能规划增至6万吨。
• Sonora项目：预计2023年投产，年产量约3.5万吨锂。

投资建议

• 关注国内资源型企业：如四川锂矿、中矿资源、赣锋锂业等，其资源禀赋和自供能力使其在锂资源高景气周期中具备较强的盈利保障。
• 关注自供比例高的龙头企业：如力拓、赣锋锂业等，其自供能力有助于降低供应链风险，维持盈利稳定性。
• 海外项目需谨慎评估：由于政治和环保风险，海外项目如Jadar、Manono等存在较大不确定性，需关注政策变化和项目进展。

风险提示

• 新能源车产销量不及预期：可能导致锂需求下降。
• 锂电行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 产业链原料价格大幅波动：影响企业盈利。
• 新能源车政策不及预期：可能影响锂需求增长。