深度报告-20220303-华宝证券-锂行业深度报告_海外新增供给面临不确定_把握锂矿自供是盈利屏障_32页_2mb

锂行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球锂资源供应格局，特别关注欧洲、拉美及非洲地区的锂矿项目进展及政策环境对锂行业的影响。核心观点是：海外锂矿项目面临环保与政治风险，国内优质资源和高自供比例的龙头企业在中短期内具备更强的盈利能力和资源保障能力。

主要观点

1. 欧洲锂矿自供进程受阻

• Jadar项目终止：力拓集团在塞尔维亚的Jadar锂矿项目因环保抗议和外交关系恶化被全面停止，预计最早2027年才能投产。
• 欧洲锂资源自供困难：欧洲锂矿开发面临环保限制和资本开支压力，短期内仍需依赖西澳和非洲资源。
• 西澳仍是主要供应来源：西澳成熟矿山如Greenbushes、Mt. Marion、Pilbara等在2024年前仍是欧洲锂资源的主要来源。

2. 拉美左翼化浪潮下的政策不确定性

• 智利、阿根廷、玻利维亚、墨西哥：左翼政府上台可能推动锂资源国有化，影响外资投资。
• 智利政策变化：Gabriel Boric当选总统后，智利政府提出提高特许权使用费、控制出口等政策，可能对锂价和供应产生影响。
• 阿根廷经济政策：阿根廷左翼政府延续庇隆主义，倾向于保护中小阶层权益，但在锂资源开发上仍保持市场化。
• 玻利维亚政局不稳定：由于当地抗议和政策不确定性，其锂矿开发进展缓慢，但国资矿企可能重启合作。
• 墨西哥政策开放：墨西哥政府批准赣锋锂业收购Bacanora，Sonora项目纳入中资资源版图。

3. 非洲锂矿开发潜力巨大但面临挑战

• Arcadia项目：位于津巴布韦，拥有成熟基础设施，预计2024年量产，成为非洲锂矿供应主力。
• Goulamina项目：位于马里，运输成本高，但已有成熟道路和港口，预计2023年投产。
• Manono项目：位于刚果，基础设施有限，开发进度缓慢，预计投产时间较晚。
• 非洲锂矿对欧洲供应的潜在作用：随着非洲矿山投产，其将成为欧洲锂资源供应的重要来源。

关键信息

欧洲锂资源供应情况

• 主要来源：西澳和非洲。
• Jadar项目：预计2027年投产，年产量约5.8万吨碳酸锂。
• Cinovec项目：预计2027-2028年投产，年产量2.25万吨电池级碳酸锂。
• San Jose项目：受地方保护主义影响，投产面临不确定性。
• Mina do Barroso项目：预计2022-2023年投产，年产量70.7万吨碳酸锂当量。

拉美锂矿项目进展

• 智利：
  • Atacama盐湖由ALB和SQM共同开采。
  • SQM碳酸锂产能预计2023Q2达到18万吨。
  • ALB二期产能预计2022年投产，现金成本降低。
  • Maricunga盐湖项目有望成为智利国资与外资合作的试点。
• 阿根廷：
  • Livent计划将阿根廷碳酸锂产能从2.2万吨扩大至6万吨。
  • Cauchari-Olaroz盐湖资源量达2458万吨LCE，有望成为重要供应来源。
  • 赣锋锂业收购Minera Exar和Millennial，掌控多个锂盐湖项目。
• 玻利维亚：
  • Uyuni盐湖尚未大规模开发，但已与多家海外公司签署中试协议。
• 墨西哥：
  • Sonora项目由赣锋锂业和Bacanora共同开发，预计2023年投产，年产量3.5万吨碳酸锂。

国内锂资源开发前景

• 国内锂资源分布：包括四川、西藏、青海等地的硬岩锂矿和盐湖资源。
• 政策支持：工信部可能加快锂资源开发进度，国内资源厂商有望加速扩张。
• 重点矿区：
  • 四川锂矿：具备资源优势，有望成为国产化供应的补充。
  • 西藏珠峰：推进SDLA项目，卤水品质优良，规划产能领先。
  • 赣锋锂业：国内锂矿自供比例高，具备稳定盈利能力。

投资建议

• 关注国内优质资源企业：如四川锂矿、西藏珠峰、赣锋锂业等，具备资源优势和国内供应链保障。
• 关注自供比例高的龙头企业：如力拓、Livent、Orocobre、Allkem等，其资源自供能力将保障盈利稳定性。
• 重视海外政策风险：欧洲环保、拉美国有化、非洲基础设施等均可能影响锂矿供应进度和成本。

风险提示

• 新能源车产销量不及预期：影响锂需求。
• 锂电行业竞争加剧：导致价格下降。
• 产业链原料价格大幅波动：影响企业盈利。
• 新能源车政策不及预期：可能抑制需求增长。