20220126-东北证券-山东路桥-000498.SZ-业绩稳定增长_资产持续优化_4页_638kb

报告摘要

山东路桥（000498）公司点评报告总结

核心内容

山东路桥是一家在基础建设/建筑装饰领域具有领先地位的企业，凭借其强大的品牌影响力和技术实力，实现了业绩的稳定增长。公司专注于路桥施工，并积极拓展市政、产业园区等新业务领域，形成了多元化的业务布局。

主要观点

业绩表现强劲：2021年度公司预计营收为572.2亿元，同比增长66.17%；归母净利润为21.2亿元，同比增长58.20%；扣非归母净利润为20.6亿元，同比增长83.81%。2021年第四季度营收增长27.84%，归母净利润增长15.98%。
在手订单充足：截至2021年第三季度末，公司累计已签约未完工合约金额达977.3亿元，同比增长97.1%，显示出良好的市场拓展能力和项目储备。
积极进行投资并购：公司通过并购滨州交通发展集团有限公司、宁夏公路桥梁建设公司等多家优质标的，进一步增强其业务实力。未来还有望获得山东高速交通建设集团等优质资产注入。
估值与评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为9.85元。预计2021-2023年营业收入分别为572.2/747.0/959.6亿元，归母净利润分别为21.2/28.8/37.2亿元，对应PE分别为5.86/4.31/3.34倍。
盈利能力提升：公司净利润率保持稳定，净资产收益率逐年提升，从2020年的15.5%增长至2023年的22.8%。
财务状况良好：公司资产负债率较高，但流动比率和速动比率保持在合理范围内，显示公司具备一定的偿债能力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	24,591	34,437	57,223	74,702	95,957
归母净利润	600	1,339	2,118	2,880	3,716
每股收益（元）	0.54	1.12	1.36	1.85	2.39
市盈率	8.74	4.23	5.86	4.31	3.34

股票数据（发布日期：2022-01-26）

指标	值
收盘价（元）	7.96
6个月目标价（元）	9.85
12个月股价区间（元）	4.63~7.96
总市值（百万元）	12,401.90
总股本（百万股）	1,558

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	10.4%	11.2%	11.0%	10.8%
净利润率	3.9%	3.7%	3.9%	3.9%
资产负债率	76.6%	79.8%	80.2%	80.4%
净资产收益率	15.5%	20.2%	22.1%	22.8%
股息收益率	1.0%	2.3%	2.9%	3.6%

风险提示

业绩预测/估值不达预期风险
材料价格波动风险
海外业务拓展风险

分析师信息

分析师：王小勇
执业证书编号：S0550519100002
联系方式：0755-33975865 / wangxiaoy@nesc.cn

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

总结

山东路桥凭借其强大的品牌影响力、技术实力和市场拓展能力，在2021年实现了业绩的稳定增长，且在手订单充足，未来发展前景良好。公司积极进行投资并购，有望进一步提升盈利能力。分析师王小勇首次覆盖给予“买入”评级，目标价为9.85元，预计未来三年公司业绩将持续增长。尽管存在一定的风险，但公司具备良好的财务状况和盈利潜力，值得关注。

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