20260324-开源证券-豫园股份-600655.SH-公司信息更新报告_剥离非核心资产再出发_主业调整及出海打开空间_4页_901kb

豫园股份 (600655.SH) 总结

核心内容概览

豫园股份（600655.SH）近期发布财报及投资报告，显示其在2025年经历较大业绩压力，但公司正通过剥离非核心资产、调整主业及推进出海战略来恢复增长潜力。分析师黄泽鹏维持“买入”评级，认为公司“东方生活美学”全球化发展将带来新的增长空间。

主要观点

1. 业绩表现与调整阶段

• 2025年业绩承压：公司2025年实现营收363.73亿元，同比下滑22.5%；归母净利润为-48.97亿元，较2024年同期大幅转亏，主要受房地产减值及非核心资产处置收益减少影响。
• 盈利预测调整：公司下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.36亿元、6.00亿元和8.88亿元，对应EPS分别为0.06元、0.15元和0.23元。
• 当前估值：2026年PE为74.9倍，2027年为29.5倍，2028年为19.9倍。

2. 业务调整与优化

• 珠宝时尚业务：2025年营收227.34亿元，同比下滑24.2%，但毛利率提升0.09个百分点。公司通过关店及拓展线上渠道（如抖音）优化渠道结构，并推动一口价产品销售以提高毛利。
• 品牌传播：利用二次元IP联名实现品牌破圈，提升品牌影响力。

3. 出海战略推进

• 海外布局：老庙黄金已在澳门威尼斯人购物中心和马来西亚吉隆坡开设门店，标志着出海战略进入实质性阶段。
• 资产剥离：公司持续剥离非核心资产，以轻装上阵，提升经营效率。

4. 财务状况

• 现金充足：2025年末货币资金达110.5亿元，为后续业务转型提供支撑。
• 费用控制：管理费用同比减少5.4亿元，降幅近20%。
• 负债结构：公司资产负债率维持在70%以上，但净负债比率有所下降，2028年预计降至59.8%。

关键信息

营收与利润变化

营业利润与净利率

• 营业利润：2025年大幅下滑至-5588亿元，但2026年起逐步回升，预计2026-2028年分别为370亿元、905亿元和1326亿元。
• 净利率：从2024年的-0.9%下滑至2025年的-14.9%，但2026年起逐步改善，预计2026-2028年分别为0.7%、1.7%和2.3%。

资产负债表摘要

现金流量表摘要

风险提示

• 黄金价格波动
• 市场竞争加剧
• 渠道扩张不及预期

估值指标

总结

豫园股份正经历一段调整期，其2025年业绩受到房地产减值及非核心资产处置的影响，但公司通过业务优化、渠道调整及出海战略，逐步恢复增长。分析师黄泽鹏维持“买入”评级，认为其全球化发展将带来新的机遇。尽管当前估值较高，但随着业务转型和资产剥离，未来盈利有望稳步提升。公司财务状况总体稳健，现金流管理较为合理，但需关注黄金价格波动、市场竞争及扩张节奏等风险因素。