20171120-华创证券-食品饮料年度策略报告_居高望远_百花齐放_93页_3mb

居高望远：2018年食品饮料行业投资策略总结

核心内容

本报告围绕2018年食品饮料行业投资策略展开，重点分析了白酒、乳制品和调味品三大细分行业的发展趋势、市场表现及投资机会。

主要观点

白酒行业

• 上行趋势不变：2017年白酒行业整体呈现复苏态势，龙头酒企带动行业增长，中高端市场持续扩容。
• 价格体系调整：多家酒企在2017年四季度进行提价，为2018年价格提升奠定基础。
• 机构配置比例提升：机构配置比例稳步回升，但仍有提升空间。
• 行业集中度提升：CR4约16%，预计2018年进一步上升，有利于龙头企业。
• 区域品牌挑战与机遇并存：区域品牌在高端市场布局中面临全国性品牌的竞争，但也存在拓张机会。

乳制品行业

• 需求回暖：2017年乳制品行业涨幅仅次于白酒，需求持续增长。
• 原奶价格波动：原奶价格因供需错配呈现季节性波动，2018年预计温和上涨。
• 出口国供给收缩：新西兰、欧盟等主要出口国奶牛存栏下降，影响全球奶价。
• 奶粉市场爆发：受二胎政策及配方注册制影响，奶粉市场有望迎来爆发性增长。
• 龙头企业受益：伊利、蒙牛等公司有望受益于政策红利及市场增长。

调味品行业

• 产品提价持续：2017年多家调味品企业进行提价，提升毛利率。
• 行业集中度提升空间大：与日本相比，中国调味品行业集中度仍有提升空间。
• 产品结构升级：高端产品增速加快，健康优质产品成为发展方向。
• 渠道优势明显：龙头企业在KA、餐饮等渠道具有较强竞争力。
• 品类拓展与区域扩张：调味品企业通过收购和产能扩张进行全品类布局。

关键信息

白酒行业

• 2017年表现：申万白酒指数涨幅达83.8%，远超市场平均。
• 重点酒企表现：
  • 贵州茅台：预计2018年量价齐升，系列酒收入有望超55亿元。
  • 五粮液：高端酒提价，系列酒增长势头良好，明年有望发力。
  • 泸州老窖：高端酒提价带动动销良好，中档酒有望增长。
  • 洋河股份：梦之蓝销售增长显著，省外市场拓展强劲。
  • 水井坊：高端酒提价，新总代模式成效显著。
  • 伊力特：疆内市场龙头地位稳固，疆外市场增长迅猛。

乳制品行业

• 2017年表现：申万乳品指数涨幅达54%，行业整体需求回暖。
• 原奶价格趋势：预计2018年原奶价格温和上涨，支撑乳企提价。
• 奶粉市场潜力：预计2018年婴幼儿奶粉市场规模增长20%，政策利好明显。
• 主要厂商情况：
  • 伊利股份：获得21个配方，受益注册制。
  • 蒙牛：配方数量较多，未来增长可期。
  • 液态奶增长**：三四线城市消费提升，带动整体增长。

调味品行业

• 2017年表现：调味发酵品申万指数涨幅达31%，龙头企业表现突出。
• 重点企业表现：
  • 海天味业：市占率第一，产品结构优化，毛利率持续提升。
  • 中炬高新：重点产品推广成功，毛利率稳步增长。
  • 涪陵榨菜：产品提价，毛利率走高。
  • 恒顺醋业：主打高端产品，毛利率高。
• 产品结构升级：高端化、细分化是行业趋势，各企业纷纷推出高端产品。
• 品类拓展：海天味业收购醋企，中炬高新扩展产能，推动全品类发展。

相关标的

白酒

• 贵州茅台：量价齐升，系列酒增长显著。
• 五粮液：高端酒提价，系列酒增长势头良好。
• 泸州老窖：高端酒提价带动动销，中档酒有望发力。
• 伊力特：疆内龙头稳固，疆外市场增长显著。
• 水井坊：高端酒提价，新总代模式成效显著。
• 洋河股份：产品结构持续升级，省外市场拓展加速。

乳制品

• 伊利股份：受益于注册制，奶粉业务增长可期。
• 蒙牛：配方数量较多，未来增长潜力大。

调味品

• 海天味业：行业龙头，产品结构优化，毛利率提升。
• 中炬高新：重点产品推广成功，区域拓展稳步推进。
• 涪陵榨菜：产品提价，毛利率提升。
• 恒顺醋业：主打高端产品，毛利率高。
• 千禾味业：产品升级，高端化战略清晰。

风险提示

• 产品价格不及预期：各行业均存在价格波动风险。
• 行业竞争加剧：区域品牌面临全国性品牌的竞争压力。
• 政策执行力度：配方注册制等政策执行力度可能影响行业增长。

总结

2018年食品饮料行业整体向好，白酒、乳制品和调味品三大行业均有望实现增长。白酒行业仍处于上行通道，高端次高端产品量价齐升；乳制品行业需求回暖，奶粉市场或迎爆发性增长；调味品行业产品提价和结构升级成为增长主因。龙头企业在各行业中占据优势，具备较强的市场竞争力和增长潜力。