食品饮料行业年度策略报告：居高望远，百花齐放-20171121-华创证券-93页-3mb

食品饮料行业2018年度投资策略总结

一、核心内容概览

白酒行业

• 行业趋势：白酒行业整体处于上行通道，2017年各季度表现亮眼，高端和次高端酒类市场需求持续扩张。
• 政策支持：多个省份出台政策支持本地酒企发展，推动行业整合与品牌升级。
• 龙头酒企：茅台、五粮液、泸州老窖等一线名酒表现强劲，产品提价带动毛利率和净利率提升。
• 区域品牌：区域酒企面临挑战，但也存在通过价格带延伸和市场拓展实现增长的机会。
• 机构配置：机构配置比例持续回升，但仍低于历史高位。

乳制品行业

• 需求回暖：2017年乳制品需求回暖，板块涨幅仅次于白酒。
• 原奶价格：原奶价格呈现周期性波动，四季度和一季度供应紧张，价格走高。
• 出口影响：四大出口国原奶供应收缩，推动国内原奶价格上涨。
• 奶粉市场：受益于二胎政策和配方注册制，奶粉市场或迎来爆发性增长。
• 产品结构：高端产品如安慕希、金典等增速显著，推动企业毛利率提升。
• 行业集中度：行业集中度较低，龙头企业有望通过提价和渠道优化实现增长。

调味品行业

• 产品提价：调味品企业普遍提价，推动毛利率提升。
• 行业集中度：行业集中度仍有提升空间，龙头企业具备更强的定价权。
• 产品结构：高端产品占比持续提升，健康化、细分化趋势明显。
• 品类拓展：企业积极拓展酱油、食醋、料酒等品类，提升综合竞争力。
• 区域拓展：龙头企业在全国范围内稳步推进，提升市场份额。
• 机构配置：机构配置比例提升，看好行业增长潜力。

二、主要观点

白酒行业

• 高端和次高端白酒受益于消费升级，预计2018年将继续量价齐升。
• 龙头酒企在品牌力、渠道控制力和经营效率方面具备优势，未来增长可期。
• 区域品牌面临挑战，但通过价格带向上延伸和全国化布局，仍有增长机会。

乳制品行业

• 奶价波动与宏观经济及季节性因素密切相关，四季度和一季度为价格高点。
• 奶粉市场因政策和消费趋势推动，预计2018年将出现爆发性增长。
• 企业通过产品结构优化和高端化转型，提升毛利率和市场竞争力。

调味品行业

• 行业集中度提升，龙头企业凭借成本控制和渠道优势，实现持续增长。
• 高端产品和健康化产品成为增长主力，推动毛利率和净利率提升。
• 品类拓展和区域扩张为行业带来新的增长点，提升市场占有率。

三、关键信息

白酒行业

• 茅台：预计2018年投放量接近3万吨，系列酒收入有望超55亿元。
• 五粮液：高端酒提价，系列酒增速超20%，计划外和新进经销商打款价格提升至809元。
• 泸州老窖：国窖1573提价频繁，预计全年收入突破45亿元。
• 洋河股份：梦之蓝增长超50%，省外市场发展强劲，预收款环比大幅增长。
• 水井坊：高端酒提价，新总代模式成效显著，核心市场增长超50%。
• 伊力特：疆外市场收入同比增136%，收入占比提升至25%。

乳制品行业

• 原奶价格：四季度和一季度供应紧张，价格走高，价差约5%。
• 奶粉市场：预计2018年婴幼儿奶粉新增市场空间约170亿元，增速在15%-20%。
• 伊利股份：2017年奶粉业务增长20%，预计2018年表现超预期。
• 行业趋势：高端产品和有机产品成为增长点，带动毛利率提升。

调味品行业

• 海天味业：2017年营收增长21%，毛利率提升，产品结构优化。
• 中炬高新：美味鲜产品表现强劲，毛利率稳步提升，产能扩张进行中。
• 涪陵榨菜：产品提价，毛利率提升，公司收入增长超30%。
• 千禾味业：产品结构优化，高端产品占比提升，毛利率走高。
• 恒顺醋业：高端产品毛利率高达50%，增长显著。
• 行业集中度：行业集中度低，未来有望提升，龙头企业受益。

四、投资建议

• 白酒行业：继续看好一线名酒，关注茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 乳制品行业：关注伊利、蒙牛等龙头企业，受益于奶粉市场增长。
• 调味品行业：推荐海天味业、中炬高新等龙头企业，受益于产品提价和结构优化。

五、风险提示

• 白酒行业：产品价格不及预期。
• 乳制品行业：产品价格不及预期。
• 调味品行业：产品价格不及预期。