食品饮料行业2020年中报综述：白酒蓄势待发，大众品百花齐放-20200901-开源证券-32页_917kb

食品饮料行业2020年中报综述总结

核心内容概览

2020年1-8月，食品饮料板块整体上涨65.0%，跑赢沪深300指数49.9pct，排名二级行业第二。其中，肉制品涨幅最大，达112.0%，调味品、速冻食品等家庭消费品类表现优异。白酒板块也表现强劲，涨幅58.9%，但低于肉制品。随着国内疫情控制，消费复苏趋势确立，板块基本面稳定，业绩确定性高，预计三季度基金持仓比例将持续回升。

主要观点

• 市场表现强劲：食品饮料板块在2020年1-8月涨幅显著，其中肉制品表现突出，带动整体上涨。
• 估值提升为主因：板块市值增长主要来源于估值提升，而非利润增长。
• 白酒蓄势待发：二季度白酒行业动销逐步恢复，预收账款下降幅度收窄，预计中秋旺季将带来业绩弹性。
• 大众品增速上行：二季度大众品企业营收、利润增速回升，但三季度增速可能略有回落，但仍好于上半年。
• 调味品需求回暖：调味品企业受益于餐饮复苏及渠道补库存，盈利能力和市占率提升。
• 乳制品行业集中度提升：伊利股份等龙头企业在需求回暖和渠道优化中表现优异，行业竞争趋缓。
• 肉制品成本下行：肉制品业务量价齐升，利润弹性大，双汇发展等企业表现亮眼。
• 啤酒销量恢复：二季度啤酒销量和利润均有回升，预计三季度销量小幅增长。

关键信息

1. 行业走势与市场表现

• 2020年1-8月涨幅：食品饮料板块上涨65.0%，跑赢沪深300指数49.9pct。
• 子行业表现：
  • 肉制品：+112.0%
  • 调味品：+105.7%
  • 其他酒类：+87.8%
  • 白酒：+58.9%
  • 乳制品：+41.9%
  • 软饮料：+14.7%

2. 白酒板块分析

• 二季度复苏迹象：白酒营收同比增长3.8%，利润增长6.2%，预收账款环比下降幅度收窄。
• 中秋旺季预期：中秋消费减少出国游玩，经济内循环带来消费小高潮，白酒需求预计旺销。
• 价格与渠道管理：高端白酒挺价，次高端白酒受消费场景限制，恢复较慢，但预计三季度将有改善。
• 重点企业：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等表现突出，建议关注其增长潜力。

3. 大众品板块分析

• 二季度业绩回升：乳制品、调味品、速冻食品等多数企业营收、利润增速显著提升。
• 三季度预期：终端消费基本恢复，预计增速略回落，但仍好于上半年。
• 行业集中度提升：疫情加速行业洗牌，中小企业退出，龙头企业受益。

4. 调味品板块分析

• 业绩增长明显：调味品上市公司营收和利润增速均有回升，海天味业、千禾味业等表现突出。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提升，销售费用率下降是主要因素。
• 未来展望：需求回暖，原奶价格上行，行业竞争趋缓，龙头企业更具优势。

5. 乳制品板块分析

• 需求回暖：疫情后乳制品消费场景恢复，伊利股份、蒙牛乳业等企业市占率提升。
• 原奶价格上行：由于供需偏紧，原奶价格预计同比上升3-5%。
• 竞争趋缓：买赠促销投入放缓，行业趋于理性，龙头企业更具竞争力。

6. 肉制品板块分析

• 营收与利润双增：肉制品企业2020Q2营收同比增40.1%，净利同比增53.5%。
• 成本下行：猪肉价格高位，但部分企业通过提价和产品结构优化提升利润。
• 行业集中度提升：双汇发展等企业通过布局养殖业，构建产业闭环，增强盈利能力。

7. 啤酒板块分析

• 销量恢复：二季度啤酒销量增长5.7%，利润增长42.1%，行业表现较好。
• 毛利率提升：部分企业毛利率显著提升，如青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。
• 三季度预期：销量预计小幅增长，费用率仍有下降空间，业绩仍有弹性。

重点个股推荐

• 贵州茅台：直营渠道放量，全年增长确定性强，建议买入。
• 五粮液：改革措施逐步落地，增长潜力大。
• 山西汾酒：二季度业绩靓丽，旺季顺利过渡可期。
• 洋河股份：改革推进，拐点临近。
• 伊利股份：业绩表现优异，竞争趋缓，配置价值高。
• 双汇发展：肉制品业务量价齐升，利润弹性大，建议增持。
• 海天味业：业绩略超预期，平台型企业雏形已现。
• 中炬高新：二季度业绩超预期，全年增长确定性强。
• 千禾味业：收入与利润保持强劲增长，定增建厂未来可期。
• 涪陵榨菜：二季度业绩如期加速，未来发展可期。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响消费能力和行业景气度。
• 消费复苏低于预期风险：若消费复苏不及预期，可能影响板块表现。
• 原料价格波动风险：原料价格变化可能影响企业利润。