有色金属行业年度策略：放眼新未来，拥抱小确幸中原证券-37页_3mb

有色金属行业年度策略总结

核心内容概述

本报告由分析师周建华发布，时间为2019年11月15日，主要分析2019年有色金属行业基本面及市场表现，并展望2020年全球及中国经济发展对有色金属行业的影响，提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行业基本面

• 整体下行：2019年有色金属行业基本面总体呈下行态势，前三季度全国有色行业营业收入增速回落至个位数，利润陷入负增长。
• 冰火两重天：上游采选业利润增速下降超20%，而中下游冶炼及压延加工业利润增长8.1%，呈现明显背离。
• 上市公司表现：A股有色金属公司营收增长11.2%，但净利润下降25.2%，显示行业整体盈利压力较大。

2. 板块行情回顾

• 过山车行情：2019年有色板块随A股行情大起大落，表现波动剧烈。
• 贵金属板块表现突出：金价上涨带动贵金属板块龙头企业股价表现较好，铂金作为氢能源电池的重要材料，未来有望受益于新能源发展。
• 稀土价格波动：受缅甸封关及中美贸易冲突影响，稀土价格一度大涨，但随后因政策缓和而回落。

3. 2020年展望

• 复杂局面：2020年将是大国政治大年，中美欧印日等主要经济体政策变化将影响全球经济格局。
• 经济放缓：全球经济增长乏力，中国GDP增速放缓，美国经济虽好但面临衰退风险。
• 政策影响：各国央行降息、宽松政策可能缓解经济下行压力，但中美贸易谈判结果仍是关键变量。

4. 投资建议

• 维持同步大市评级：考虑到多空因素交织，继续给予有色金属行业“同步大市”评级。
• 重点板块：
  • 贵金属：建议关注山东黄金、白银有色；
  • 工业金属：云南铜业、南山铝业、明泰铝业；
  • 小金属：洛阳钼业、华友钴业、宝钛股份、西部超导。

关键信息

行业数据

• 2019年前三季度：
  • 全国有色金属行业营收：44,225.4亿元，同比增长7.02%；
  • 利润总额：2,708.4亿元，同比下降4.18%；
  • 上游采选业营收：2,472.6亿元，同比下降1.9%；
  • 中游冶炼及压延加工业利润：915.6亿元，同比增长8.1%。

贵金属表现

• 黄金：COMEX黄金价格1,484.70美元/盎司，上涨15.87%；
• 白银：COMEX白银价格18.03元/克，上涨16.80%；
• 铂金：2019年全球铂金产量约238吨，同比增长4.3%；工业需求上升，氢能源应用前景广阔。

工业金属

• 铜：LME铜价下跌10.86%，SHFE铜价下跌8.21%；需求疲软，但供给和库存改善可能带来反弹。
• 铝：LME铝价下跌12.77%，SHFE铝价上涨1.73%；受益于汽车轻量化和低成本战略。
• 铅、锌、镍：价格波动较大，其中镍因印尼出口禁令上涨超50%。

小金属

• 钴：价格下跌20.14%，因新能源补贴下降及供给过剩；
• 钼：价格下跌0.88%，下半年需求减弱；
• 钨：价格下跌至10年最低，产能过剩；
• 海绵钛：价格上涨约20%，需求旺盛。

稀土

• 价格波动：上半年因缅甸封关及中美冲突，价格大涨；下半年因政策缓和而回落；
• 长期供给担忧：未来可能面临供给上升压力，但高端制造需求推动行业回暖。

风险提示

1. 中美贸易谈判不及预期：可能加剧全球经济不确定性。
2. 全球经济持续下行：影响有色金属需求及价格走势。

2020年关键因素

• 美国大选：对全球经济政策及中美关系有重要影响，民主党候选人可能推动新能源发展，而共和党候选人可能维持传统经济政策。
• 中国“十四五”规划：可能提升氢能源研发和应用地位，对战略金属提出更高环保和集约化要求。
• 全球经济形势：各国经济政策应对、贸易环境改善将决定行业走势。

图表与数据附录

• 图1-34：涵盖有色金属采选业、冶炼加工、贵金属、基本金属、小金属及稀土的价格、营收、利润、供需平衡等数据。
• 表1-表10：提供2015-2019年国内有色金属产量、贵金属价格、基本金属价格、小金属价格、稀土价格及估值数据。

总结

2019年有色金属行业整体表现疲软，但贵金属和部分小金属板块因政策及市场情绪波动表现较好。2020年将面临复杂的经济和政治环境，需密切关注中美贸易谈判、全球经济走势及中国“十四五”规划对行业的影响。投资方面，建议关注贵金属、工业金属及小金属板块，特别是铂金和钛材，因其在新能源和高端制造中的应用前景较好。整体来看，有色金属行业仍处于战略投资期，但需防范全球经济下行和政策不确定性带来的风险。