20191115-中原证券-有色金属行业年度策略：放眼新未来，拥抱小确幸_37页_3mb

有色金属行业年度策略总结

核心内容概览

本报告由分析师周建华撰写，主要分析了2019年有色金属行业的基本面表现、板块行情回顾、2020年的经济环境变化以及投资建议。报告指出，2019年有色金属行业整体呈现下行趋势，但中下游冶炼及加工行业盈利状况有所改善。同时，贵金属板块在避险情绪推动下表现较好，工业金属和小金属则面临需求疲软和供给过剩的问题。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面

• 2019年整体下行：全国有色行业营业收入增速回落至个位数，利润陷入负增长，月度数据连续9个月录得负增长。
• 上游与中下游背离：上游采选业利润增速下降超20%，而中下游冶炼加工利润同比增长8.1%。
• 产量增长：1-9月国内十种有色金属产量达4347万吨，同比增长4.5%，其中铜、铝、铅、锌产量分别增长6.4%、1.1%、17.4%、9.5%。
• 上市公司表现：A股有色金属公司营收同比增长11.2%，但净利润同比下降25.2%。

2. 板块行情回顾

• 过山车行情：有色金属板块随A股大起大落，年初涨幅好于大盘，但4-5月跌幅更深，9月后整体下跌。
• 贵金属表现突出：金价上涨推动贵金属板块龙头公司股价表现较好，如山东黄金、白银有色。
• 稀土价格波动：受缅甸封关及中美贸易冲突影响，重稀土价格大涨，但随着封关解除和贸易谈判缓和，价格回落。

3. 2020年展望

• 经济复杂性上升：中美欧印日五大力量影响全球经济，2020年是大国政治大年，政策变化可能影响全球需求。
• 美国大选影响：特朗普可能连任，其政策倾向于宽松和推动出口，而民主党候选人若胜出可能对新能源和商界有利。
• 中国“十四五”规划：强调战略性矿产资源的开发利用和环保、集约型发展，新能源和氢能源可能成为重点。

4. 投资建议

• 行业评级：继续给予“同步大市”评级。
• 推荐板块与标的：
  • 贵金属：山东黄金、白银有色
  • 工业金属：云南铜业、南山铝业、明泰铝业
  • 小金属：洛阳钼业、华友钴业、宝钛股份、西部超导

重点分析领域

贵金属

• 黄金：受避险情绪和美元指数波动影响，价格呈现多空交织状态，若贸易谈判破裂，黄金有望受益。
• 铂金：作为氢能源电池的重要材料，未来需求可能因氢能源发展而增长，当前价格偏低，具备投资价值。

基本金属

• 铜：需求减弱，关注供给和库存改善。
• 铝：受益于汽车轻量化和低成本战略，需求增长。
• 镍：因印尼禁止出口，价格上涨超50%。

小金属

• 钴：受新能源汽车补贴下降影响，价格低迷。
• 钼：上半年价格坚挺，下半年因需求减弱而急跌。
• 钨：产能过剩，价格跌至10年最低。
• 海绵钛：全年价格上涨接近20%，表现较好。

稀土

• 价格波动：受政策影响，价格先涨后跌，未来需关注供给变化和政策走向。

风险提示

• 中美贸易谈判不及预期：可能加剧市场不确定性。
• 全球经济持续下行：影响有色金属需求和价格。

图表附录

• 图1-图34：涵盖行业增加值、营收、利润、价格走势、供需平衡、库存变化等。
• 表1-表10：总结了2015-2019年国内十种有色金属产量、贵金属价格、基本金属价格、小金属价格、稀土价格等数据。

总结

2019年有色金属行业面临经济下行压力，但中下游行业盈利改善。贵金属板块受益于避险情绪，工业金属和小金属则受供需影响表现不一。2020年全球经济环境复杂，美国大选和“十四五”规划对行业影响深远。投资建议关注贵金属、工业金属和小金属板块，特别是铂金和氢能源相关领域。整体风险提示包括中美贸易谈判和全球经济形势。