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艾瑞投资周报总结（2015.8.24-8.28）

核心内容

本报告分析了2015年8月24日至8月28日期间，中国及全球主要经济体的经济和市场表现，重点探讨了A股市场下跌的原因、国内货币政策的动向以及国际市场的联动影响。

主要观点

• A股市场：当前A股市场出现恐慌性下跌，主要由热钱外流导致国内流动性边际收紧，叠加8月PMI数据不佳引发海外投资者对中国经济硬着陆的担忧，多个市场共振导致反应过度。但目前A股估值趋于合理，可能带来买入机会。
• 国内经济：8月财新制造业PMI初值为47.1，创09年3月以来新低，连续六个月低于50荣枯线，显示经济运行进一步放缓。国有企业1-7月收入和利润增速均下滑，表明经济下行压力较大。
• 货币政策：政府预计将进一步通过降准等宽松政策来维持货币环境的稳定，以应对经济放缓和资金紧张的局面。
• 流动性紧张：由于人民币贬值预期和资金外流，短期资金紧张加剧，银行间隔夜回购利率大幅上升，央行逆回购难以有效对冲，降准势在必行。
• 国际经济：主要海外市场表现稳健，PMI指数维持在扩张区间。欧元区和日本制造业PMI均好于预期，美国制造业PMI也保持增长态势。
• 海外市场联动：A股下跌与PMI数据不佳引发全球对中国经济的担忧，导致海外股市和大宗商品市场同步下跌，但市场反应可能过度。
• 债券市场：受益于股市调整和货币政策宽松预期，债券市场表现良好，资金持续流入债市，长端债券表现优于短端。
• 大宗商品：由于避险情绪蔓延，大宗商品价格普遍下跌，但随着恐慌情绪缓解，价格有低位反弹的需求。
• 人民币贬值压力：人民币贬值压力持续存在，虽然8月11日汇改有所释放，但市场预期仍未完全满足，资金外流仍对国内流动性构成压力。

关键信息

国内经济表现

• 财新制造业PMI：8月初值为47.1，创09年3月以来新低，连续六个月低于50荣枯线。
• 国有企业表现：1-7月营业收入同比下降6.1%，利润总额同比下降2.3%。部分行业如石油、建材、石化利润降幅较大，而交通、电子、化工和电力等行业利润增长。
• 经济下行压力：整体经济运行放缓，政府将采取降准等措施维持货币宽松。

流动性分析

• 资金外流：人民币贬值预期导致热钱外流，短期资金紧张加剧。
• 回购利率：银行间隔夜回购利率上升19个基点至1.88%，显示流动性趋紧。
• 降准预期：央行逆回购难以完全对冲资金外流，降准可能性较大。

国际经济表现

• 美国PMI：制造业采购经理人指数初值为52.9，终值为53.8，显示经济扩张。
• 欧元区PMI：8月综合PMI初值升至54.1，好于预期，制造业活动意外加快。
• 日本PMI：制造业PMI初值为51.9，好于预期。
• 希腊问题：希腊总理辞职并要求提前选举，增加了政治不确定性。

资产市场表现

• A股：上周主板、中小板和创业板跌幅均超过10%，市场恐慌情绪明显。
• 融资余额：截至8月21日，两市融资余额为1.32万亿元，较前一周减少500亿元。
• 市盈率：A股平均市盈率为17.88倍，沪深300成分股平均市盈率仅为11.68倍，估值合理。
• 债券市场：债市表现良好，中证全债指数上涨，长端债券优于短端。
• 大宗商品：受避险情绪影响，价格普遍下跌，但有低位反弹需求。
• 外汇市场：人民币贬值压力持续，资金外流对流动性造成影响。

数据来源

• 财新制造业PMI：显示中国制造业持续疲软。
• 融资余额：反映市场融资情况。
• 银行间回购利率：体现短期资金紧张程度。
• 中证全债指数：显示债券市场走势。
• 主要市场PMI：包括美国、欧元区和日本，反映全球经济增长态势。

法律声明

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