20211026-天风期货-LPG周报_什么都没变_但好像什么都变了_25页_2mb

LPG周报总结 2021.10.26

核心内容概览

本报告分析了2021年10月26日LPG（液化石油气）市场的情况，重点讨论了国内现货价格走强、盘面受情绪影响下跌、内外盘价差、基本面支撑以及仓单逻辑转换等方面。

主要观点

1. 内盘受情绪影响，估值被低估

• 商品情绪共振：上周受动力煤政策影响，整个商品板块大幅下跌，LPG也受到拖累。
• 盘面贴水现货：LPG盘面已转为大幅贴水现货，基差从负-1000修复至+400附近。
• 内盘弱于外盘：PG内盘表现弱于外盘，截至10月22日，PG12-FEI12盘面利润为-246元/吨，周环比上涨125元/吨。

2. 基本面支撑下，外盘维持高位震荡

• 美国C3库存仍处低位：截至10月15日，美国C3库存为73620千桶/天，周环比增加1920千桶/天，库存天数为64.2天，周环比增加4.3天。
• 外盘价格高位震荡：CP Nov价格为844美元/吨，周环比下跌17美元/吨；FEI Nov价格为878美元/吨，周环比下滑24美元/吨；MB Nov价格为1.45美元/加仑，周环比下滑0.02美元/加仑。

3. 旺季来临，基本面走强

• 供应端：主营炼厂开工率回落至73.76%，周环比减少0.5个百分点；LPG日均产量为7.28万吨/日，周环比增加0.16万吨/日。
• 需求端：PDH开工率上升4个百分点至86%，C4深加工开工率保持稳定。
• 港口库存下滑：华东港口库容率为49.77%，周环比下滑1个百分点；华南港口库容率为41.54%，周环比下滑8个百分点。
• 进口到港量偏多：预计本周华东到港量为29万吨，华南为35.8万吨。

4. 交割逻辑尚未切换，仓单压力仍在

• 交割品转换尚未完成：目前醚后C4折盘面升水600元/吨，且并非最低交割品，交割逻辑切换尚早。
• 仓单注册压力：目前PG共有仓单7320张，部分厂库在现货高于盘面后采取回购+注销方式，但因PG气体属性，交割存在难度。

关键信息

• 市场情绪：整体商品情绪偏空，LPG受此影响下跌，但基本面支撑下估值已处于低位。
• 基本面分析：
  • 国内：港口库存持续下滑，供应端小幅回落，需求端PDH开工率上升。
  • 海外：美国C3库存处于历史低位，外盘价格高位震荡，原油强势支撑。
• 价格走势：
  • 现货：国内价格走强，外盘价格有所回落但仍较坚挺。
  • 盘面：受情绪影响下跌较多，但存在修复预期。
• 风险提示：
  • 原油大幅下跌。
  • 仓单大量注册导致盘面逻辑转换。
  • PDH利润回落可能引发化工需求负反馈。

结论与建议

• 短期建议：离场观望，盘面估值已处于较低位置，存在修复可能。
• 中长期展望：四季度燃烧需求支撑下，基本面预计环比走强，但需警惕原油价格波动及仓单注册带来的盘面逻辑变化。

附：图表与数据参考

• LPG三要素强弱评估：库存强，利润弱，基差强。
• PDH利润：截止10月21日为392元/吨，周环比下滑600元/吨。
• 仓单数据：PG仓单总量为7320张，无增减。

注意事项

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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