20221102-财信证券-石头科技-688169.SH-外销疲弱_内销改善_整体盈利能力有所承压_3页_860kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告对石头科技（688169.SH）进行点评，分析其2022年三季报表现及未来盈利预测，结合行业背景和财务数据，给出“买入”评级。报告指出公司内销增长强劲，外销受地缘政治影响承压，但整体盈利能力有所改善，同时未来增长潜力较大。

主要观点

• 内销表现亮眼：2022年前三季度，公司内销收入增长显著，线上与线下销额同比提升66%，零售量同比增长27%。Q3内销市占率达到18.2%，较去年同期提升6.7个百分点。
• 外销受地缘政治影响：欧洲市场因俄乌冲突出现严重下滑，对整体营收影响较大，但亚太和北美市场销售增长稳定。
• 毛利率改善：2022Q3毛利率为49.2%，同比提升0.66个百分点，主要得益于高端产品占比提升和欧洲经销模式比重下降。
• 销售费用上升：公司为提升市场份额，持续加大国内市场销售投入，销售费用率同比上升4.57个百分点，导致净利率有所下滑。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为66.19/76.74/88.89亿元，归母净利润分别为13.12/16.49/19.66亿元，EPS分别为14.01/17.60/20.98元/股。
• 估值分析：基于24-25倍PE，合理价格区间为336.24-350.25元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、市场竞争加剧、终端需求不及预期和汇率波动等。

关键信息

交易数据

• 当前价格：244.50元
• 52周价格区间：229.20-1004.00元
• 总市值：22906.60百万元
• 流通市值：17602.40百万元
• 总股本：9368.80万股
• 流通股：7199.40万股

投资要点

• 内销增长：2022年前三季度内销增长显著，零售量提升27%，市占率提高。
• 外销承压：欧洲市场受地缘政治影响，出口下滑严重，但亚太和北美市场表现稳定。
• 毛利率提升：毛利率同比提升0.66个百分点，净利率同比下滑8.41个百分点。
• 费用变化：销售费用率上升，研发和管理费用率微升，财务费用率下降。

盈利预测（单位：亿元）

财务和估值数据摘要

估值指标

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧
• 终端需求不及预期
• 汇率波动风险

免责声明

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成任何广告或私人咨询建议。
• 投资者应自行关注更新或修改，不因接收本报告而视为本公司客户。
• 本报告版权为财信证券所有，未经书面许可，不得复制、发表、引用或传播。