20260813-东吴证券-神马电力-603530.SH-2026年中报点评_海外高端市场稳扎稳打_业绩符合市场预期_3页_457kb

报告摘要

神马电力（603530）在2026年上半年实现了营收和净利润的双增长，业绩表现符合市场预期。公司通过海外高端市场的持续突破与全球化产能布局，进一步巩固其在全球复合外绝缘领域的领先地位。同时，公司也在积极拓展复合新材料产品矩阵，提升盈利能力与成长空间。

业绩表现：2026H1实现营收8.95亿元，同比增长27%；归母净利润2.15亿元，同比增长34%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长32%。Q2营收和归母净利润分别同比增长23%和27%，其中汇兑损失对财务费用产生扰动，但若加回则同比提升39%。
盈利能力提升：毛利率47.4%，同比提升3.0个百分点；归母净利率24.0%，同比提升1.3个百分点。各主要业务板块毛利率均有所改善，其中橡胶密封件毛利率提升显著。
业务拓展：公司继续深耕复合外绝缘主业，同时拓展输配电线路复合外绝缘业务。2026年6月成立江苏神马复合新材料有限公司，推动多元化产品矩阵发展。
海外市场突破：北美765kV超高压项目持续推进，欧洲电网市场实现突破，中标英国、比利时线路复合绝缘子框架采购项目。越南租赁工厂项目已取得营业执照，美国工厂建设加速，预计2027H1投产。
财务状况改善：2026H1经营活动现金流净流入2.53亿元，同比大幅改善。存货同比下降6%，合同负债增长26%，显示公司订单增长与资金周转效率提升。
盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为6.1/8.3/11.1亿元，同比增长40%/37%/34%。对应现价PE分别为34/25/18倍，维持“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2026E	2,472	43.67%	605.25	40.21%	1.40	33.89
2027E	3,216	30.09%	827.08	36.65%	1.92	24.80
2028E	4,195	30.43%	1,111.17	34.35%	2.58	18.46

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	4.16	5.10	6.32	7.97
ROIC（%）	20.49	26.77	31.32	34.16
ROE（%）	24.04	27.50	30.31	32.31
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	47.52	33.89	24.80	18.46
P/B（现价）	11.43	9.33	7.52	5.97