20201231-中泰证券-零售行业2021年度投资策略_需求分化_变革加速_56页_3mb

零售行业2021年度投资策略总结

核心观点

消费市场：消费需求精细化，渠道变革加速

• 随着居民收入提升和消费选择多样化，消费需求呈现精细化、个性化趋势，推动零售渠道和品牌快速变革。
• 疫情加速消费向线上转移，直播电商、社区团购等新模式迅速崛起，满足消费者对“人货场”的细分需求。
• 2020年11月社会消费品零售总额同比增长5.0%，其中化妆品、金银珠宝、通讯器材等消费升级品类增长显著，增速领先。

电商行业：头部平台优势突出，创新模式加速分化

• 头部电商平台（阿里、京东、拼多多）在数字化营销、物流服务、流量运营等方面形成差异化竞争优势，资源持续向头部集中。
• 直播电商和社区团购成为电商行业的重要补充，满足多元消费需求，推动消费频次和客单价提升。
• 阿里、京东、拼多多用户规模持续增长，其中拼多多增速最快，直播电商带动线上渗透率提升，预计2020年市场规模将突破1万亿元。

超市行业：疫情催化渠道变革提速，多渠道运营能力是核心

• 疫情推动超市线上业务发展，线上销售占比显著提升，尤其在生鲜品类表现突出。
• 社区团购对超市冲击相对较小，因其替代市场主要为农贸市场和批发渠道，超市具备更强的供应链优势。
• 永辉超市、家家悦、红旗连锁等具备多渠道运营能力，未来有望持续受益于行业变革。

黄金珠宝行业：渠道变革推动国货品牌升级

• 黄金珠宝市场在疫情后呈现先抑后扬趋势，下半年恢复增长，直播电商带动线上渗透率提升。
• 品牌商如周大福、周大生加大研发投入，引入网红IP推出爆款系列，提升在年轻群体中的品牌认知。
• 线下仍是主要消费场景，但直播电商为品牌商打开线上市场，推动国货品牌升级。

潮玩行业：小众文化突破圈层，受到年轻一代追捧

• 潮玩市场处于快速发展阶段，泡泡玛特凭借自有和独家IP（如Molly、Pucky）成为国内市占率第一的潮玩品牌。
• IP是核心资源，享受最高溢价，潮玩企业通过IP孵化和运营能力实现差异化竞争。
• 盲盒等模式契合年轻人精神消费需求，推动潮玩市场出圈，成为Z世代消费主力。

风险提示

• 宏观经济增速放缓，影响社会零售总额增长；
• 反垄断监管趋严，可能影响平台盈利增速；
• 供应链和物流建设投入大，投资回报率低；
• 传统线下零售企业转型线上面临较大成本压力；
• 公开资料可能存在滞后或更新不及时风险。

零售行业核心推荐标的

电商建议关注标的

1. 美团

   • 本地生活龙头，高频用户稳定，外卖和到店业务规模和效率壁垒显著。
   • 2020年Q3外卖收入达206.94亿元，同比增长32.9%，市占率领先。
   • 经营效率提升，现金储备充足，有望在社区团购等新业务中持续扩张。

2. 阿里巴巴

   • 国内最大的电商平台，技术优势突出，运营经验丰富。
   • 用户规模接近行业天花板，消费频次和客单价提升将推动增长。
   • 云计算业务持续增长，盈利指日可待，本地生活、社区团购等业务投入加大。

3. 唯品会

   • 特卖电商龙头，具备抗经济周期特性，聚焦品牌特卖，货品差异化和价格竞争力强。
   • 2020年Q3用户留存率87.5%，订单量增长35%，复购率高达96.9%，盈利持续优化。

4. 京东

   • 自营电商模式盈利优化，家电3C品类优势显著，非电品类收入增长。
   • 京喜和京东主站双线驱动用户增长，广告和物流服务收入快速增长，毛利率逐步改善。
   • 作为质量型增长代表，未来有望在低线市场持续受益。

潮玩建议关注标的

• 泡泡玛特
  • 国内最大的潮流玩具品牌，IP运营能力突出，自有和独家IP（如Molly、Pucky）贡献主要收入。
  • 2019年核心IP收入占比达45.8%，IP数量持续增加，市场占有率领先。

行业趋势与未来展望

• 消费需求细分化推动零售渠道变革，电商、社区团购、直播电商等模式加速发展。
• 头部电商平台在流量、技术、资金和执行力方面优势明显，推动行业效率提升。
• 供应链和物流基础设施完善是电商和零售行业发展的关键，提升履约效率和盈利水平。
• 潮玩、黄金珠宝等细分市场因年轻消费群体崛起而快速增长，IP和品牌运营成为核心竞争力。