2021年可转债市场展望：精选结构，行止由心-20201231-申万宏源-56页_3mb

2021年可转债市场展望总结

核心内容

本报告回顾了2020年可转债市场的发展情况，并对2021年的市场趋势进行了展望。重点分析了市场结构、投资者行为、估值体系、行业表现以及未来投资机会。

主要观点

1. 2020年可转债市场回顾

• 发行规模：全年共发行197只可转债，总规模约2691亿元，较2019年减少约300亿。
• 退市情况：全年共69只转债退市，总规模897亿元，均为触发赎回所致。
• 板块结构：主板仍是主要发行来源，但创业板占比显著提升，达到32%。
• 市场热度：网上申购资金规模上升，达到8.5万亿；原股东配售比例波动较大，中签率最低为0.000186%。

2. 估值与风格分析

• 低估值组合优势：在转股溢价率估值体系下，低估值组合仍跑赢高估值组合，但受信用事件影响，部分品种跌破历史5%分位。
• 隐含波动率：低隐含波动率组合相对占优，但整体估值持续下调。
• 风格轮动：金融、成长类转债相对略贵；低评级转债估值高于高评级，但结构有所改善。

3. 投资者行为

• 基金增持：基金是主要增持力量，截至11月底增持402亿，占市场新增供给的显著比例。
• 自然人参与度：自然人持有占比增加至10.4%，显示市场关注度上升。
• 机构持仓：基金、保险、社保、券商等机构持有比例均有所变化，显示市场结构调整。

4. 行业基本面与投资机会

• 银行转债：部分银行转债估值下行，但存在一定的修复空间。
• 券商转债：大券商稳健，小券商更具弹性，建议以时间换空间。
• 电力转债：水电进入投产高峰，核电和生物质发电具备成长性。
• 动力电池转债：上游资源与材料板块表现突出，具备较高的投资价值。

5. 2021年市场展望

• 估值预期：低评级转债估值区间下移，高评级转债仍具优势。
• 投资策略：建议降低预期，注重长短结合，关注顺周期、科技、优质消费板块。
• 行业趋势：碳中和背景下，新能源汽车、光伏、风电等领域仍有增长潜力。

关键信息

2020年发行与退市情况

• 发行规模：全年共发行197只可转债，总规模约2691亿元。
• 退市数量：全年共69只转债退市，总规模897亿元，主要因触发赎回。

板块发行占比

2020年转债市场表现

• 网上申购资金：超8.5万亿，是年初的4倍。
• 基金增持：约402亿，占市场新增供给的较大比例。
• 自然人增持：约509亿，占比达43.7%。

2021年待发转债情况

• 待发规模：约2500亿元，主要集中在银行、化工、农林牧渔、电子、非银等领域。
• 重点品种：包括南京银行、上海银行、东方财富、牧原股份、温氏股份等。

转债估值与风格表现

2021年市场预期

• 货币政策：趋于中性，资金利率中枢上行。
• 行业增长：制造业、基建、房地产投资增速预期分别为12%、4.8%、7.2%。
• 新能源汽车：动力电池板块未来预期向好，各环节表现优异。

重点行业分析

银行转债

• 主要品种：光大转债、中信转债、浦发转债、苏银转债、苏农转债等。
• 趋势：部分银行转债估值下行，但存在修复空间。

券商转债

• 主要品种：国投转债、长征转债、华安转债、国君转债、财通转债等。
• 趋势：大券商稳健，小券商更具弹性，建议关注不同风格的转债。

电力转债

• 主要品种：三峡EB1、福能转债、蒙电转债、川投转债、核能转债、林洋转债、嘉泽转债等。
• 趋势：水电进入投产高峰，核电和生物质发电具备成长性。

动力电池相关转债

• 主要品种：寒锐转债、盛屯转债、中矿转债、恩捷转债、鹏辉转债、欣旺转债、蔚蓝转债等。
• 趋势：上游资源与材料板块表现突出，具备较高的投资价值。

结论

2021年可转债市场将面临估值调整与市场波动，建议投资者降低预期，注重长短结合，关注顺周期、科技、优质消费等板块，同时关注新能源汽车、光伏、风电等成长性行业。