20171016-首创证券-首创宏观“茶”：对9月份价格数据的点评_998kb

2017年10月16日价格数据研究报告总结

核心内容概述

本报告由首创证券分析师王剑辉于2017年10月16日发布，主要分析了国家统计局公布的9月份价格数据，包括CPI和PPI的变动情况，并对相关市场趋势和政策影响进行了深入探讨。

主要观点

1. CPI与PPI无必然联系

• CPI同比上涨1.6%，与市场预期一致，但较8月份下降0.2个百分点。
• PPI同比上涨6.9%，涨幅较8月份增加0.6个百分点，超出市场预期。
• 报告指出，PPI上涨并未向CPI传导，印证了此前的观点：CPI和PPI之间并不存在必然的联系。

2. 食品价格是CPI变动的主要驱动因素

• 食品价格同比跌幅扩大至1.4%，直接拉低CPI 0.3个百分点，是CPI涨幅低于8月份的主要原因。
• 随着天气转凉，食品价格出现季节性回升，预计10月份CPI涨幅将大概率超过9月份，围绕1.8%的区间波动。

3. 翘尾因素减少未影响PPI涨幅

• 市场曾预期PPI涨幅会因翘尾因素减少而趋缓，但报告认为翘尾因素对PPI影响不大，PPI仍可能保持高位。
• 由于去产能政策持续推进和环保督查力度加大，PPI涨幅虽偏高，但总体符合预期。
• 随着四季度出口回暖，经济可能维持在景气周期，预计PPI在基数效应下会略有回落，但仍大概率保持在5%以上的增长区间。

4. PPI高位运行对下游企业的影响

• PPI持续高位运行可能导致利润向上游集中，下游企业面临更大的价格压力。
• 四季度，下游企业受价格挤压的态势可能更加明显，不排除市场力量导致企业出清，去产能可能从上游传导至下游。

5. 货币政策保持中性或适度偏紧

• 尽管CPI仍处于低位，但社会融资规模、人民币新增贷款和M2增长均出现超预期增长。
• 在金融去杠杆的背景下，货币政策将继续保持中性或适度偏紧的态势。

关键信息

• CPI数据：9月份CPI同比上涨1.6%，食品价格跌幅扩大至1.4%，拉低CPI 0.3个百分点。
• PPI数据：9月份PPI同比上涨6.9%，涨幅高于预期。
• 市场预期：PPI上涨并未传导至CPI，食品价格仍是CPI的关键影响因素。
• 未来展望：
  • CPI预计在10月份回升，围绕1.8%波动。
  • PPI在四季度可能略有回落，但仍预计保持在5%以上。
  • 下游企业可能面临更大压力，去产能可能从上游向下游传导。
  • 货币政策维持中性或偏紧，以应对金融去杠杆的背景。

分析师简介

• 姓名：王剑辉
• 职位：宏观策略分析师
• 学历：北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA
• 从业经验：12年证券行业经验

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