20171113-首创证券-首创宏观_茶_对10月份社会融资等数据的点评_4页_1mb

2017年10月金融数据总结

核心内容概述

2017年10月，中国金融数据呈现出明显的收缩趋势，社会融资规模、新增人民币贷款及M2增速均出现不同程度的下降，反映出宏观调控政策持续发力及金融监管趋严的背景。

主要观点

1. 社会融资规模下降显著

• 数据表现：10月社会融资规模为10400亿元，较前值18200亿元大幅下降。
• 下降原因：主要由于表外融资大幅减少，尤其是信托贷款、未贴现银行承兑汇票和委托贷款三项合计下降2851亿元。
• 季节性因素：10月通常为社会融资规模的季节性低点，符合历史趋势。
• 政策影响：表外融资可能再度受到严厉监管，四季度社会融资规模快速扩张的可能性较低。

2. 直接融资占比提升

• 数据表现：直接融资占比由上月的11%回升至20%。
• 趋势判断：虽然占比上升，但绝对值增长有限，未来直接融资仍将保持平稳增长。

3. 人民币新增贷款回落

• 住户部门贷款：中长期和短期贷款新增余额均出现回落，表明居民部门杠杆率控制取得一定成效。
• 企业部门贷款：中长期贷款增加较多，显示企业需求依然旺盛；票据融资减少，反映企业短期流动性较好或生产压力有所上升。
• 政策影响：环保督查在季初对企业生产产生影响，与票据融资下降趋势一致。

4. M2增速创历史新低

• 数据表现：10月M2同比增速为8.8%，创有统计以来的最低点，低于预期的9%以上增速。
• 下降原因：
  • 去杠杆政策持续加码，居民贷款增速疲软。
  • 财政存款超季节性增加1.05万亿元，是导致M2增速下降的重要因素。
• 未来展望：修正对M2增速的判断，认为外汇占款不再是主要影响因素，但M2增速有望回升至9%以上。

关键信息

数据概览（2017年10月）

分析师简介

• 姓名：王剑辉
• 职位：宏观策略分析师
• 学历：北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA
• 经验：12年证券行业从业经验

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

结论

综合来看，2017年10月金融数据反映出宏观调控政策持续发力、金融监管趋严及居民杠杆控制的效果。虽然社会融资规模和新增人民币贷款出现回落，但企业中长期贷款增长仍显示经济基本面稳定。M2增速创历史新低，但预计未来将回升至9%以上。整体来看，市场对四季度金融数据的预期趋于谨慎，政策导向将对后续数据产生重要影响。