20220309-东吴证券-中兴通讯-000063.SZ-2021年年报点评_营收利润双创新高_加速业务拓展_蓄力更强增长动力_3页_494kb

中兴通讯2021年年报总结

核心内容概述

中兴通讯在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，业绩表现强劲。公司持续优化费用结构，提升经营质量，并积极拓展新业务领域，为未来增长奠定基础。整体来看，中兴通讯在5G、数字化转型等领域展现出强大竞争力，被证券分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2021年实现1145.22亿元，同比增长12.9%。
• 归母净利润：2021年达68.13亿元，同比增长59.9%。
• 扣非归母净利润：同比增长219.2%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。
• 每股收益：达到1.47元，同比增长显著。
• 经营性现金流：净额157.2亿元，同比增长53.7%，连续两年超百亿元，体现公司现金流管理能力。

2. 三大业务协同增长

• 运营商网络业务：收入757.1亿元，同比增长2.3%。5G基站发货量全球排名第二，光接入及光传输产品保持领先。
• 政企业务：收入130.8亿元，同比增长16.0%。其中，国内政企业务增长超40%，IDC智能管理系统在互联网头部客户中广泛应用，商用机架超14万。
• 消费者业务：收入257.3亿元，同比增长59.2%。家端产品增长超80%，手机产品增长近40%，终端出货量超1亿部，5GCPE市场占有率全球第一。

3. 费用结构优化，经营质量提升

• 研发费用占比：从14.6%提升至16.4%，凸显公司对技术研发的重视。
• 销售费用率：从2020年的7.5%微增至7.6%。
• 管理费用率：从2020年的4.9%降至4.8%，费用控制能力增强。
• 毛利率：整体毛利率为35.24%，同比提升3.63个百分点。其中运营商网络业务毛利率提升8.66个百分点，政企业务和消费者业务毛利率略有下降，但整体仍保持稳定。

4. 加快新业务拓展，打造第二成长曲线

• IT业务：构建服务器、存储、操作系统等产品体系，操作系统已应用于通信、汽车、电力、轨道交通等多个行业，累计发货超2亿套。
• 数字能源：作为重点拓展领域，助力企业数字化转型。
• 终端业务：继续加强终端市场布局，2021年终端出货量超1亿部，同比增长60%。
• 汽车电子：依托ICT技术优势，成立汽车电子产品线，推动汽车智能化、网联化、电动化发展。

关键财务预测

财务指标趋势

• P/E：持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
• P/B：从3.08倍降至1.48倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从12.31倍降至2.34倍，估值进一步压缩，凸显公司盈利能力和行业地位。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：基于5G发展及数字化转型趋势，公司业绩持续增长，未来增长潜力大。

风险提示

• 新业务增长不及预期：如智慧家庭、数字能源等业务可能面临增长放缓风险。
• 汇率波动：海外业务受汇率影响，存在不确定性。
• 客户信用风险：部分客户可能存在信用风险，影响公司应收账款回收。

结论

中兴通讯2021年业绩表现优异，三大业务协同发展，费用结构持续优化，经营质量稳步提升。公司积极布局IT、数字能源和终端等新领域，为第二成长曲线奠定基础。尽管面临一定的市场与业务风险，但其在5G和数字化转型中的领先地位仍使其具备较强的投资吸引力。当前估值合理，维持“买入”评级。