20260811-国盛证券有限责任公司-藏格矿业-000408.SZ-上半年业绩符合预期_下半年巨龙产量将继续增长_3页_694kb

藏格矿业（000408.SZ）总结

核心内容

藏格矿业于2026年发布半年度报告，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司上半年实现营业收入20.7亿元，同比增长23.1%；归母净利润36.4亿元，同比增长102.1%；扣非归母净利润37.1亿元，同比增长104.9%。其中，第二季度营收和净利润分别环比增长88.5%和31.2%，显示出公司业务持续向好。

主要观点

1. 巨龙铜矿表现突出

• 巨龙二期项目顺利投产，成为公司业绩增长的核心动力。
• 上半年巨龙铜矿产量13.4万吨，同比增长44.4%，全年目标完成度达43%。
• 预计下半年产量将达17.5万吨，销量也将保持增长趋势。
• 上半年实现净利润92.2亿元，吨铜净利润高达6.9万元。

2. 钾肥板块稳步增长

• 上半年氯化钾产量51.03万吨，同比增长5.2%，销量52.53万吨，同比下滑2.0%。
• 第二季度产量34.4万吨，同比增长5.4%，环比增长106%；销量33.4万吨，同比下滑6.5%，环比增长74.7%。
• 平均售价（含税）3055.3元/吨，同比增长7.4%；平均销售成本975.8元/吨，同比下降2.0%。
• 实现营业收入14.72亿元，同比增长5.3%；毛利率65.2%，同比增长3.4个百分点。

3. 碳酸锂板块增长显著

• 上半年碳酸锂产量5400吨，同比增长4.4%；销量3990吨，同比下滑10.7%。
• 第二季度产量3635吨，同比增长21.0%，环比增长106%；销量2700吨，同比下滑8.2%，环比增长109%。
• 平均售价16.49万元/吨，平均销售成本4.22万元/吨。
• 实现营业收入5.82亿元，同比增长118.22%；毛利率71.1%，同比增长40.6个百分点。

关键信息

重点项目进展

• 麻米错盐湖：项目联动调试完成，取得试生产批复，已开始试生产。
• 老挝万象钾盐项目：规划建设200万吨/年氯化钾产能，可行性研究和环评同步推进，重点攻克地下开采胶结充填技术。
• 结则茶卡、龙木错盐湖：项目申请报告已完成，龙木错7万吨碳酸锂项目环评获批，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评完成，3万吨碳酸锂项目环评报告正在编制中。

投资建议

• 公司2026-2028年预计营业收入分别为66.1/71.9/88.2亿元，归母净利润分别为87.9/97.5/118.9亿元。
• 对应PE分别为15.9/14.4/11.8倍，维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2026年预计增长84.7%，2027年增长8.9%，2028年增长22.7%。
• 归母净利润：2026年预计增长128.3%，2027年增长10.9%，2028年增长22.0%。
• 毛利率：2026年预计为65.0%，较2025年提升3.4个百分点。
• 净利率：2026年预计为133.1%，较2025年提升10.9个百分点。
• ROE：2026年预计达55.3%，2027年62.0%，2028年76.6%。
• P/E：2026年为15.9倍，2027年为14.4倍，2028年为11.8倍。
• P/B：2026年为8.8倍，2027年为8.9倍，2028年为9.0倍。
• EV/EBITDA：2026年为14.5倍，2027年为13.1倍，2028年为11.1倍。

股票信息

• 行业：能源金属
• 收盘价（2026-08-10）：89.20元
• 总市值：139,947.20百万元
• 总股本：1,568.91百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：15.36百万股

风险提示

• 项目投产不及预期
• 金属价格波动
• 测算误差风险

分析师声明

• 报告内容由分析师张航、王瀚晨撰写，执业证书编号分别为S0680524090002和S0680525070012。
• 报告观点反映分析师个人看法，不受到第三方影响。