化工行业：中美贸易战，关注电子化学品、PC_、钛白粉品等行业机会-20180326-天风证券-20页-1mb

中美贸易战对化工行业的影响分析

核心内容

中美贸易战对化工行业影响不一，部分子行业有望受益，而其他子行业则需谨慎对待。贸易战的爆发促使中国采取反制措施，化工行业成为重点反击对象之一，同时推动部分领域国产化进程。

主要观点

• 贸易战背景：美国对中国约600亿美元产品加征关税，重点针对高科技产业，如航空航天、信息通信技术、机械等，中国则对美国约30亿美元产品加征关税。
• 行业依存度：中国对美国出口以消费品为主，而美国对中国出口以资本品和科技产品为主，两国经济高度依存。
• 化工行业受影响：美国对华反倾销主要集中在高科技和化工行业，特别是基础化工原料，如HEDP、1,1,1,2-四氟乙烷、高锰酸钾等。
• 中国反制措施：中国可能针对机电、音像设备、汽车、航天器及化工行业进行反制，化工行业因占美国对中国出口的46.67%，成为重点反击对象。
• 行业影响差异：电子化学品、PC、钛白粉等子行业可能受益，而农药、化纤、染料、轮胎等行业影响较小或需谨慎对待。

关键信息

电子化学品

• 全球市场规模约600亿美元，中国约2000亿美元。
• 高纯试剂、电子特气、光刻胶等市场增长迅速。
• 国内自给率低，贸易战将加速国产化进程。
• 重点推荐：鼎龙股份、万润股份。

聚碳酸酯（PC）

• 中国年需求约180万吨，增速保持10%以上。
• 国内产量约60万吨，其余依赖进口。
• 全球前五大PC企业占据80%市场份额，国内企业具备进口替代潜力。
• 重点推荐：鲁西化工、江山化工。

钛白粉

• 中国是全球最大生产国，17年出口83.10万吨，其中美国仅占4.62万吨。
• 高端氯化法钛白粉由美国企业主导，国内企业如龙蟒佰利正加速发展。
• 重点推荐：龙蟒佰利。

农药

• 美国为农业大国，农药需求刚性，且中美企业分工明确，中国负责原药，美国负责制剂。
• 农药行业受贸易战影响较小，主要品种如草甘膦、百草枯可能受影响，但影响有限。
• 重点推荐：扬农化工、利尔化学。

化纤与染料

• 纺织服装出口受限，化纤和染料行业间接受影响。
• 中国是全球最大的染料生产基地，出口美国占比下降，影响有限。
• 重点推荐：浙江龙盛。

轮胎

• 中国是全球最大轮胎生产国，出口美国占比下降，贸易战影响远低于2015年。
• 玲珑轮胎已布局泰国及计划扩展至欧美市场，具备抗风险能力。
• 重点推荐：玲珑轮胎。

风险提示

• 贸易战对下游需求影响超预期。
• 油价大幅下跌。
• 环保力度降低。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
  • 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

分析师信息

• 李辉、陈宏亮（天风证券分析师）。
• 联系人：吴頔、赵宗原。

图表目录

• 图1：2017年中国对美国出口产品（亿美元）。
• 图2：2017年美国对中国出口产品（亿美元）。
• 图3：2017年美国对中国实施双反产品占比。
• 图4：2017年化工子行业美国对中国进口情况（亿美元）。
• 图5：2015年至今中国对美国反倾销立案、裁定的产品种类分布。
• 图6：2017年化工子行业美国对中国出口情况（亿美元）。
• 图7：CMP抛光原理。
• 图8：中国OLED产能占比逐渐提升。
• 图9：中国OLED产能增速显著高于全球。
• 图10：中国聚碳酸酯需求快速增长。
• 图11：全球5大PC龙头份额高达80%。
• 图12：17年中国钛白粉产能预计355万吨。
• 图13：全球钛白粉企业市场份额。
• 图14：美国大豆种植面积占全球的30.3%。
• 图15：美国玉米种植面积占全球的20.2%。
• 图16：美国17年大豆出口达56.2百万吨。
• 图17：美国17年玉米出口达56.5百万吨。
• 图18：作物保护产品对保护和提升作物产量至关重要。
• 图19：中美农药分工。
• 图20：美国是吡虫啉第四大使用国。
• 图21：美国是毒死蜱第三大使用国。
• 图22：美国是草甘膦第二大使用国。
• 图23：美国是百草枯第二大使用国。
• 图24：美国是代森锰锌第十大使用国。
• 图25：美国是百菌清第一大使用国。
• 图26：17年纺织纱线、织物及制品出口额1098亿美元。
• 图27：17年纺织服装、服饰业出口额4551亿元。
• 图28：美国16年服装进口金额912亿美元。
• 图29：美国16年纺织品进口金额288亿美元。
• 图30：涤纶长丝出口占比。
• 图31：2008-2016年我国分散染料产量（万吨）。
• 图32：2008-2016年我国活性染料产量（万吨）。
• 图33：2007-2016年我国染料产量（万吨）。
• 图34：2006-2016年我国染料表观消费量（万吨）。
• 图35：染料行业净出口额较大（万吨）。
• 图36：2008-2017年各类染料的出口量（万吨）。
• 图37：出口美国金额占比。
• 图38：我国橡胶轮胎出口情况。
• 图39：美国进口中国轮胎数量14年后持续下滑。
• 图40：橡胶轮胎出口美国比例逐年下降。

表格目录

• 表1：2017年美国对中国反倾销化工产品。
• 表2：2015年至今中国对美国反倾销的化工产品。
• 表3：17年中国合计出口钛白粉83.10万吨。
• 表4：国际农化巨头主营产品。
• 表5：国内农药龙头的主营产品及产能。
• 表6：17年中国合计出库黏胶短纤7.14万吨。