新世纪评级-2018年中国债券市场回顾与展望（2019年1月）-2019.1-20页_692kb

报告摘要

中国债券市场回顾与展望（2019年1月）总结

核心内容

2018年中国债券市场整体发行情况较上年明显回暖，但增速放缓。市场流动性合理充裕，信用债发行规模大幅增长，利率债和地方政府债发行规模则有所下降。全年债券市场违约情况高发，信用风险事件频出，但整体市场仍保持稳定发展。

主要观点

债券市场发行回暖但增速放缓
2018年全国债券市场共发行39194期债券，同比增长5.17%，发行金额达43.76万亿元，同比增长7.28%。虽然发行规模增长，但增速较上年下降。
信用债发行显著增长
信用债发行规模达11.43万亿元，同比增长27.82%，占债券募集总额的26.12%，较上年上升4.19个百分点。信用债发行回暖主要得益于低基数效应和宏观政策支持。
利率债发行规模下降
国债和地方政府债发行金额不及去年同期，利率债整体发行规模下降。国债发行支数154期，发行金额3.6万亿元；地方政府债发行930期，发行金额4.17万亿元，合计占债券募集总额的25.66%。
同业存单发行规模创新高
同业存单发行21.1万亿元，同比增长4.62%，占募集总额的48.21%。但其占比自2013年以来首次出现下滑。
债券市场违约高发
2018年共有131支债券违约，涉及金额1210.79亿元，违约支数和规模较2017年大幅上升。违约主要集中在民营企业，且信用等级较低的主体发行难度加大。
收益率整体下行，期限利差扩大
各期限国债收益率均较上年末下行，短期限收益率下行幅度大于长期限。1年期国债收益率下降119个基点，10年期国债收益率下降65个基点，期限利差扩大。
2019年展望：流动性充裕，发行规模持续增长
预计2019年在积极的政策和稳健的货币政策支持下，债券市场流动性将继续保持充裕，发行规模将持续增长。同时，结构性去杠杆政策推动优先股、永续债、商业银行二级资本债等产品发行量增长。

关键信息

一、债券市场总体情况

发行情况
- 全年发行债券39194期，同比增长5.17%。
- 发行金额合计43.76万亿元，同比增长7.28%。
- 信用债发行规模达11.43万亿元，同比增长27.82%，占债券募集总额的26.12%。
发行期限
- 1年以下期限品种占79.84%，5年期以下债券合计占比96.04%。
债券存量
- 截至2018年末，全国债券市场存量债券余额达85.65万亿元，比年初增加10.96万亿元。
券种分布
- 利率产品（国债、地方政府债、政策性银行债）占55.19%，同业存单占11.54%，信用产品占33.27%。

二、各类型债券产品发行情况

（一）利率债发行情况

国债
- 发行154期，金额3.6万亿元，同比小幅下降。
地方政府债
- 发行930期，金额4.17万亿元，同比下降4.43%。
- 发行节奏在第三季度“井喷”，主要受财政政策推动。
政策性银行债
- 发行557期，金额3.46万亿元，占比7.92%。

（二）同业存单发行情况

同业存单发行21.1万亿元，同比增长4.62%，占募集总额的48.21%。
发行量在第三季度和第四季度小幅缩减，但全年仍保持增长。

（三）非政策性金融债券发行情况

非政策性金融债券（如商业银行债、证券公司债等）合计发行1.78万亿元，同比增长7.02%。

（四）信用债发行情况

超短期融资券
- 发行2490期，金额26492亿元，同比增长48.57%。
短期融资券
- 发行428期，金额4778.3亿元，同比增长20.67%。
中期票据
- 发行1418期，金额16967.15亿元，同比增长63.29%。
企业债
- 发行259期，金额2256.88亿元，同比下降36.51%。
- 城投债占比高达89.58%，发行期限以7年期为主。
公司债
- 公开发行798期，金额1.01万亿元，同比增长79.10%。
- 私募债发行727期，金额6423.12亿元，同比增长19.86%。
资产支持证券（ABS）
- 全年发行金额达2.00万亿元，同比增长39.86%。
- 证监会主管ABS占47.25%，银保监会主管ABS占46.48%，交易商协会ABN占5.27%。

三、展望

2019年债券市场趋势
- 流动性将继续保持充裕，发行利率有所回落，但受美联储加息等不确定性影响，下行空间有限。
- 债券发行规模将持续增长，尤其是信用债和地方政府专项债。
产品类型发展趋势
- 优先股、永续债、商业银行二级资本债等去杠杆工具发行量将增长。
- 非金融企业债券发行有望保持增长，支持实体经济。
- 地方政府专项债发行将增加，以支持基建补短板。
- ABS产品（如RMBS、不良贷款ABS）仍有望快速增长。