新世纪评级-2020年上半年中国债券市场发行分析与展望-2020.8-15页_649kb

报告摘要

2020年上半年中国债券市场发行分析与展望总结

核心内容概述

2020年上半年，中国债券市场在多项金融政策支持下实现平稳有序发展，债券发行规模和净融资额均显著增长。受新冠肺炎疫情影响，宏观逆周期政策力度加大，货币政策更加灵活适度，市场流动性保持充裕，推动债券发行利率和主要收益率普遍下行。同时，政策支持实体经济融资的背景下，非政策性金融债及传统信用债券发行规模持续扩大。下半年，随着经济修复，货币政策将逐步退出宽松，债券市场融资环境将略有收紧，但支持实体经济的政策仍将持续，债券发行规模预计保持稳定增长。

主要观点与关键信息

一、债券市场总体情况

发行规模增长显著：
- 2020年上半年共发行债券24018期，同比增长21.52%。
- 发行金额合计25.89万亿元，同比增长19.04%。
- 债券市场存量余额达105.39万亿元，较2019年末增加8.29万亿元。
各债券类型表现不一：
- 利率债：发行规模8.84万亿元，同比增长30.19%，占发行总额的34.13%。
- 同业存单：发行规模7.84万亿元，同比下降6.03%，占发行总额的30.29%。
- 非政策性金融债：发行规模1.78万亿元，同比增长51.49%，占发行总额的6.87%。
- 传统信用债券：发行规模6.50万亿元，同比增长44.85%，占发行总额的25.11%。
- 资产支持证券：发行规模0.93万亿元，同比下降2.36%，占发行总额的3.59%。
债券期限结构：
- 短期债券（1年以下）占比达72.14%，5年期以下债券合计占比92.94%。
净融资规模大幅增长：
- 全市场债券净融资额达8.53万亿元，同比增长53.54%。
- 公司信用类债券净融资额3.33万亿元，同比增长112.33%。

二、各类型债券发行情况

1. 利率债发行规模呈较快增长

合计发行期数1536期，同比增长43.55%。
发行规模8.84万亿元，同比增长30.19%。
地方政府债：发行规模最大，占比39.45%；发行期数占比66.41%。

2. 抗疫特别国债启动发行

共发行5期，规模合计2900亿元。
根据《2020年政府工作报告》，全年计划发行1万亿元，预计7月底前完成。

3. 同业存单发行规模小幅下降

合计发行13516期，同比增长8.54%。
发行规模7.84万亿元，同比下降6.03%。
3月为发行高峰，受“宽信用”政策影响，发行量有所下降。

4. 非政策性金融债显著增长

商业银行小微金融债券、永续债、证券公司短期融资券等发行规模快速攀升。
合计发行1.78万亿元，同比增长51.49%。
证券公司短期融资券发行规模达4729亿元，同比增长240.46%，超去年全年发行额。

5. 传统信用债券发行保持快速增长

合计发行6411期，同比增长53.01%。
发行规模6.45万亿元，同比增长44.41%。
超短期融资券发行规模最大，占传统信用债券发行总量的37.38%。
新《证券法》实施和注册制落地推动公司债和企业债扩容。

6. 资产支持证券发行小幅下降

合计发行规模0.93万亿元，同比下降2.36%。
证监会主管ABS占比最高，为59.59%。
新产品ABCP推出，丰富市场工具。

三、传统信用债券发行人概况

信用等级分布：
- AA级及以上主体占比高，为市场主要发行群体。
- BB级至AAA级10个信用等级均有分布，其中定向工具、私募债和可转债发行人信用等级较低，但有外部担保。
企业性质分布：
- 地方国有企业占主导，占比71.60%。
- 民营企业占比较低，仅为6.89%。
行业分布：
- 主要集中在资本货物、运输、公用事业、材料、多元金融和能源等领域。
- 上述六大行业合计占发行支数的83.56%和发行规模的84.39%。
区域分布：
- 主要集中在北京、江苏、广东、浙江、山东、上海等省市。
- 上述地区合计占发行支数的79.07%和发行规模的82.34%。

四、展望

经济修复：下半年国内经济将延续二季度以来的修复势头，增长总体向好。
货币政策：阶段性宽松将有所弱化，债券市场融资环境将略有收紧，发行成本小幅上升。
政策支持：支持实体经济融资、企业扩大债券融资的政策仍将持续。
债券到期高峰：下半年债券到期量将迎近三年高峰，发行规模保持稳定增长。
重点债券：
- 抗疫特别国债将在7月达到顶峰。
- 地方政府专项债发行热度将延续。
- 城商行发行“永续债”数量有望持续增加。
- 信用类债券将保持增长态势。