新世纪评级-2019年第三季度中国债券市场发行分析与展望-2019.11-13页_938kb

2019年第三季度中国债券市场发行分析与展望总结

核心内容概览

2019年第三季度，中国债券市场整体发行规模小幅下降，但部分券种如传统信用债券和非政策性金融债保持稳定增长。市场流动性总体充裕，推动发行利率下降，同时债券违约情况有所上升。

主要观点与关键信息

一、债券市场总体情况

• 发行规模：2019年第三季度共发行债券11608期，同比增长14.50%；发行金额12.05万亿元，同比下降1.24%。
• 发行结构：
  • 国债、地方政府债、央行票据和政策性银行债合计发行3.44万亿元，同比下降18.20%。
  • 同业存单发行规模4.58万亿元，同比下降7.88%。
  • 传统信用债券与非政策性金融债合计发行3.52万亿元，同比增长40.09%。
  • 资产支持证券发行0.51万亿元，同比增长0.10%。

二、各类型债券产品发行情况

（一）利率债发行规模下降

• 新增地方政府债发行接近尾声，发行规模同比减少。
• 同业存单发行因流动性充裕和部分中小行受限，规模下降。

（二）传统信用债券发行增长显著

• 传统债券（超短期融资券、短期融资券、中期票据等）合计发行2452期，同比增长35.92%；发行规模2.48万亿元，同比增长28.15%。
• 企业债、公司债、私募债发行量和金额大幅增长，显示市场融资需求旺盛。
• 商业银行次级债券发行增长明显，带动金融债规模上升。

（三）非政策性金融债增长迅猛

• 非政策性金融债（商业银行债、保险公司债、证券公司债等）合计发行158期，同比增长29.51%；发行金额0.92万亿元，同比增长84.40%。
• 商业银行次级债券占比最大，达55.97%。

（四）资产支持证券发行规模基本持平

• 资产支持证券发行0.51万亿元，同比增长0.10%。
• 证监会主管ABS占比最高，为41.53%；交易商协会ABN增长最快，同比增加291.34%。

三、债券市场发行利率与收益率

• 发行利率：9月主要券种发行利率较6月明显下降，但走势分化。
  • 国债、地方政府债、政策性银行债、公司债、中期票据和短期融资券发行利率分别下降14BP、3BP、23BP、24BP、24BP和26BP。
  • 企业债发行利率上升，但整体仍处于低位。
• 国债收益率：呈现先降后升的震荡走势，9月末1年期和10年期国债收益率分别为2.56%和3.14%，较年初下降。
• 利差变化：1年期与10年期国债利差为58个基点，较6月末收紧1个基点。

四、发行人概况

（一）信用等级分布

• 信用债发行人主要集中在AA-至AAA级，其中AA级及以上占比最高。
• 企业债中AAA级发行人占比提高至27.50%。

（二）企业性质分布

• 地方国有企业占据主导地位，占传统信用债券发行的73.21%。
• 民营企业占比较低，仅为6.40%。

（三）行业分布

• 传统信用债券发行人主要集中在资本货物、多元金融、公用事业、房地产、材料和运输等行业。
• 上述六大行业在传统债券中合计占比分别为86.50%（支数）和84.75%（规模）。

（四）区域分布

• 发行主要集中在经济发达地区，如北京、江苏、广东、浙江、山东、上海、四川、福建、陕西、湖南、山西、重庆和安徽。
• 上述地区合计发行支数和规模分别占77.97%和80.65%。

五、债券违约情况

• 第三季度共有18家发行人42支债券违约，涉及金额364.71亿元。
• 违约主要由破产重整后存续债券提前到期触发，数量和金额较第二季度有所上升。

六、展望第四季度

• 货币政策：预计央行将维持稳健货币政策，流动性保持合理充裕。
• 债券发行：
  • 地方政府债提前发行将在2020年展开，发行热度延续。
  • 同业存单发行规模可能回升，但受流动性政策影响，增长空间有限。
  • 城投企业债、公司债和商业银行资本补充类债券发行规模有望增长。
• 市场环境：债券市场直接融资功能将发挥更大作用，民营企业融资环境改善，融资便利性提升。

结论

2019年第三季度，中国债券市场在政策支持下保持稳定发展，传统信用债券和非政策性金融债发行规模持续增长，而利率债因地方债接近尾声和流动性政策影响，发行规模有所下降。随着政策逐步落地，预计第四季度市场将继续保持流动性充裕，债券发行规模有望进一步扩大，尤其是城投债、公司债和商业银行资本补充类债券。同时，债券违约风险需引起重视，特别是随着私募债资金用途的收紧，市场风险或将有所上升。