机械设备行业深度研究：工业气体深度系列之一：短期看顺周期弹性充足，长期看成长逻辑持续演绎_50页_3mb

工业气体行业深度分析总结

1. 行业概述与发展前景

工业气体被誉为现代工业的“血液”，广泛应用于钢铁、石油化工、电子、医疗等领域。2023年全球工业气体市场规模预计达1万亿元，中国市场2025年预计达2325亿元，复合增长率超85%。下游需求结构中，钢铁、石油化工占比接近55%，电子特气年均增速约20%，半导体复苏带动电子特气加速渗透。

2. 短期逻辑与顺周期受益

2023年经济复苏带动大宗气体量价齐升：氧气价格同比+177%，氩气同比+756%。钢厂开工率回升，粗钢产量同比增长。原油加工量和乙烯产量显著回暖，上游需求旺盛推动工业气体价格逐步回升，顺周期弹性充足。

3. 产业链结构与竞争格局

上游：空分设备行业集中度高

杭氧股份市占率43.2%，外资林德、液空分列二三。核心设备成本占比：主装置27.7%、贮存25.2%、压缩机（氧/氮/氩）合计21.2%。

中游：国产替代加速

存量市场外资仍占30%，增量市场杭氧2021年管道气体订单国内市占率45%，CR2达66.5%，2025年外包供气占比将达63.5%。

下游：需求广泛且稳定

钢铁、石油化工为主，2022年占比47%/18%，电子特气年增长率20%，显示面板产量全球占比超50%。

4. 长期逻辑与成长驱动

1. 规模效应扩张模式：全球工业气体龙头（林德2300亿元收入、1688亿元市值），国内需培育万亿级巨头。
2. 国产替代深化：存量市场杭氧+陕鼓动力合计占比28%，增量市场逐步收复，预计2035年国产化率达80%。
3. 海外扩张加速：杭氧印尼项目首开“一带一路”供气先河，海外市场收入占比2022年达15.5%，利润贡献显著。

5. 标的公司潜力分析

6. 风险提示与投资评级

风险因素

• 行业竞争：外资巨头技术壁垒强，产品认证壁垒高
• 技术风险：特种气体提纯技术差距存在
• 经济环境影响：需求波动与成本压力并存
• 海外盈利预期：汇率波动与地缘政治扰动

投资评级

免责声明
本报告由分析师李鲁靖、朱晔撰写，基于公开数据及行业调研，内容仅供内部分析参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。