2021半年度化工行业投资策略：供给短缺周期，拥抱格局优化-20210825-浙商证券-29页_1mb

化工行业2021半年度投资策略总结

核心内容

2021年化工行业面临供给短缺周期，将迎来格局优化与景气度回升。行业整体表现优于沪深300，化工（SW）板块涨幅达30.17%，而沪深300指数下跌7.17%，化工板块相对超额收益约40%。行业景气度改善的核心驱动力是需求复苏和油价修复，同时海外补库存及国内需求回暖将推动化工品价格持续上涨。

主要观点

1. 行业周期

   • 化工行业将从库存周期向产能周期切换，景气度有望持续改善。
   • 供给端新增产能有序释放，环保和安全政策对化工新增供给形成限制。
   • 需求端海外经济重启及财政刺激推动需求增长，国内需求稳中有升。

2. 投资方向

   • 重点投资三大方向：
     • 拥抱戴维斯双击的成长性龙头（如万华化学、扬农化工、华鲁恒升）
     • 供需格局改善的周期龙头（如鲁西化工、利尔化学、龙蟒佰利、东华能源、玲珑轮胎、新和成）
     • 产业升级及国产替代下的新材料龙头（如嘉元科技、濮阳惠成、国瓷材料）

3. 重点子行业展望

   • MDI行业：技术壁垒高，万华化学全球领先，未来3-5年市占率仍有提升空间。
   • 维生素行业：维生素E格局重塑，维生素A寡头垄断，需求稳定增长。
   • 煤化工行业：水煤浆和航天炉将成为主流工艺，成本控制是核心竞争力。
   • 钛白粉行业：全球需求增长，新增产能主要来自中国。
   • OLED材料行业：受益于电子产品发展，市场迎来黄金期。
   • 蜂窝陶瓷行业：国六排放标准推动需求增长，国产替代空间大。

关键信息

行业景气度与价格走势

• 2021年化工品价格持续上涨，CCPI指数从1月初4153点升至8月18日5385点，涨幅29.67%。
• 2021年PPI同比为9%，高于市场预期的8.84%，预计全年PPI将保持正增长。
• 化工行业估值逐渐接近2015年以来的50%分位点，基本面改善支撑估值提升。

重点公司分析

• 万华化学：全球第一大MDI生产商，MDI产能230万吨，预计2021-2022年净利润分别为114.9亿元、151.0亿元，对应市盈率24倍、18倍。
• 鲁西化工：中化集团入股后转型新材料龙头，2021-2022年净利润预计分别为15.6亿元、22.4亿元，市盈率13倍、9倍。
• 利尔化学：草铵膦行业龙头，2021-2022年净利润预计分别为8.1亿元、9.5亿元，市盈率14倍、12倍。
• 嘉元科技：新材料龙头，预计2021-2022年净利润分别为2.05亿元、2.78亿元，市盈率55.74倍、41.09倍。

行业趋势与政策影响

• 环保与安全：对新增供给形成限制，推动行业集中度提升。
• 疫情与经济复苏：海外疫情控制和经济重启将带动需求回暖，国内需求稳中有升。
• 政策支持：国家对煤化工、氟化工等行业的政策支持，推动产业升级和产能释放。

未来展望

• 未来2年化工品价格有望继续超市场预期。
• 2021年下半年是较好的布局时机，业绩确定性较强的行业和公司将受市场青睐。

行业风险提示

• 油价下跌：可能影响化工品价格。
• 疫情扩散：可能抑制海外需求。
• 中美贸易摩擦：可能影响全球化工产业链。

总结

2021年化工行业将面临供给短缺周期，迎来格局优化与景气度回升。行业整体表现优于市场，重点投资成长性龙头、周期龙头及新材料龙头。需求端受益于海外经济重启及国内需求回暖，供给端受环保与安全政策影响，新增产能有序释放。行业估值逐步提升，具备较好的投资价值。