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当升科技（300073）公司报告总结

核心内容概述

当升科技（300073）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达29.89亿元，同比增长174.08%；归属上市公司股东的净利润为4.47亿元，同比增长206.02%，接近业绩预告上限，符合市场预期。公司作为锂电正极材料行业的龙头企业，受益于新能源汽车行业高景气度，产品销量和盈利能力均实现双提升。

主要观点

• 行业增长带动业绩提升：公司产品销量与利润同步增长，主要得益于新能源汽车行业的快速发展。
• 产品结构优化：高镍三元材料（如Ni83、Ni88、Ni90）实现量产并出口至海外，成为国际客户标杆产品。Ni95已完成验证，即将量产；Ni98正在研发中。
• 技术布局前瞻性：公司积极布局固态锂电池及富锂锰基材料，完成小试工艺定型，产品性能优异。
• 产能扩张加速：公司当前产能为3.4万吨/年，计划新增常州二期5万吨/年、江苏当升2万吨/年生产线，同时推进欧洲10万吨高镍动力正极材料基地建设，预计总产能将超20万吨/年。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为7.31亿元、9.80亿元和11.24亿元，EPS分别为1.61元、2.16元和2.48元，对应PE分别为46.62倍、34.77倍和30.33倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1为29.89亿元，同比增长174.08%；预计2021-2023年分别为69.69亿元、104.72亿元和139.60亿元。
• 净利润：2021年H1为4.47亿元，同比增长206.02%；预计2021-2023年分别为73.11亿元、98.01亿元和112.35亿元。
• 毛利率与净利率：2021年H1毛利率为20.79%，净利率为10.49%；预计2022-2023年毛利率分别为20.33%和19.26%，净利率分别为9.36%和8.05%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为1.61元、2.16元和2.48元。
• 市盈率（PE）：2021年8月25日收盘价对应的PE为46.62倍，预计2022年和2023年分别为34.77倍和30.33倍。
• 市净率（PB）：2021年为3.71倍，预计2022年和2023年分别为3.42倍和3.11倍。

产能与市场布局

• 现有产能：3.4万吨/年正极材料。
• 在建产能：1万吨/年。
• 新项目：
  • 常州二期：5万吨/年高镍三元产能。
  • 江苏当升：2万吨/年数码类正极材料生产线。
  • 欧洲基地：10万吨/年高镍动力正极材料。
• 预计总产能：若所有项目落地，公司总产能将超20万吨/年。

风险提示

• 产品需求不及预期。
• 产能投产进度滞后。

财务指标预测

投资建议

• 评级：推荐。
• 理由：公司作为锂电正极材料行业龙头，具备快速响应客户需求的能力，同时积极布局新技术路线，未来增长潜力较大。

分析师信息

• 张阳：中国人民大学经济学硕士，北京科技大学材料科学与工程专业学士，东兴证券电力设备与新能源行业研究员。
• 郑丹丹：华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA，东兴证券电力设备与新能源行业首席分析师，曾多次获得分析师奖项。
• 沈一凡：康奈尔大学硕士，纽约大学学士，东兴证券研究所研究员，具备丰富的基础设施建设经验。
• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，东兴证券研究所研究员，覆盖环保、电力设备新能源等领域。

行业评级体系

• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

其他信息

• 分析师承诺：报告内容为分析师独立研究成果，与公司或分析师薪酬无直接关联。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。