20211230-华鑫证券-当升科技-300073.SZ-动态点评_正极龙头提速全球扩张_完善产业链布局_5页_531kb

报告摘要

当升科技(300073)动态点评总结

核心内容

当升科技作为国内领先的正极材料供应商，2021年12月30日发布动态点评，强调其在固态锂电材料供应、全球产能扩张、产业链布局等方面取得重要进展，并对其未来发展前景给予积极评价。

主要观点

1. 强化龙头地位，拓展固态锂电市场

公司与卫蓝新能源签订战略合作协议，计划在2022-2025年向其供应不低于2.5万吨固态锂电材料。
公司是国内正极材料企业中排名前三，2020年市占率9%，2021年1-9月提升至10%。
技术实力领先，研发投入力度大，2021年1-9月研发支出2.25亿元，研发强度达4.4%。

2. 加速全球扩张，完善产业链布局

公司已与SKI在欧洲建立10万吨正极材料产能，并计划在韩国等地设立合资厂，覆盖海外市场。
拟与中伟在贵州投资建设不低于30万吨磷酸铁锂产能，进一步扩展产品线。
公司在资源端和前驱体采购方面布局积极，与中伟、华友签订长期战略合作协议，保障原材料供应与成本优势。

3. 业绩表现亮眼，成长性突出

2021年1-9月公司实现营收52亿元，同比增长155%；扣非归母净利润5.14亿元，同比增长127%。
单吨正极盈利约1.5万元，处于行业领先水平。
公司未来将深耕电动车与储能两大黄金赛道，具备良好的成长潜力。

4. 盈利预测乐观，估值合理

预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.87亿元、13.26亿元、18.86亿元，对应EPS分别为1.95元、2.62元、3.72元。
对应PE分别为44倍、33倍、23倍，显示估值逐步下降，成长性被市场看好。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,183	7,719	12,607	18,190
归母净利润(百万元)	385	987	1,326	1,886
EPS（元）	0.85	1.95	2.62	3.72
P/E（倍）	100.7	43.8	32.6	22.9
P/S（倍）	12.2	5.6	3.4	2.4
P/B（倍）	10.2	9.0	7.1	5.4

主要财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	15.5%	142.5%	63.3%	44.3%
归母净利润增长率	-284.1%	156.6%	34.2%	42.3%
毛利率	19.2%	19.4%	19.2%	19.0%
净利率	12.2%	12.9%	10.6%	10.5%
ROE（%）	10.1	20.5	21.6	23.4
资产负债率（%）	35.9	48.5	53.7	55.7

产能与市场布局

当前规划产能超22万吨（不含铁锂），包括北京燕郊基地、江苏海门、江苏常州、欧洲基地等。
与SKI、芬兰矿业合作在欧洲建设10万吨正极材料产能，计划在韩国等地建设合资厂。
与中伟合作建设30万吨磷酸铁锂产能，进一步拓展产品线。

风险提示

政策波动风险
下游需求低于预期
产品价格不及预期
竞争格局恶化风险
产能扩张及消化不及预期

总结

当升科技凭借其技术实力、市场拓展能力和产业链布局，正加速成为全球正极材料领域的领先企业。公司不仅在固态锂电材料供应方面取得突破，还通过全球产能扩张和资源采购合作，强化了成本竞争力和产品供应能力。2021年业绩增长显著，未来有望持续受益于电动车与储能行业的快速发展。分析师给予“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和市场潜力。

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