20260825-东吴证券-八马茶业-06980.HK-2026年中报点评_全域渠道发力见成效_强分红筑牢安全边际_3页_461kb

报告摘要

八马茶业（06980.HK）2026年中报总结

核心内容

八马茶业发布2026年中报，报告期内实现营收14.0亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.98亿元，同比增长65.3%。公司通过线上线下渠道的协同发展，以及产品结构的优化，展现出良好的增长态势。同时，公司首次在上市后进行中期分红，增强了投资者信心。

主要观点

1. 渠道拓展与线上增长

线下门店：公司持续扩张线下门店，26H1期末直营门店226家，加盟门店3619家，同比分别增加+283家和+81家。
线上渠道：线上营收同比增长36.1%，其中即时零售GMV同比增长156%，显示出线上业务的强劲增长潜力。
品牌表现：八马、信记号、万山红品牌分别实现营收12.7/1.1/0.2亿元，同比增长35%/10%/1.5%。

2. 营收与盈利改善

营收增长：2026年H1营业总收入同比增长15.83%，预计2026-2028年将分别达到25.44/28.20/30.58亿元。
净利润增长：2026年H1归母净利润同比增长29.72%，预计2026-2028年将分别达到2.88/3.39/3.85亿元。
盈利能力提升：归母净利率同比提升2.9个百分点至14.1%，显示出公司盈利能力的显著改善。

3. 财务健康与股东回报

现金流状况：2026年H1经营活动现金流为317.16亿元，投资活动现金流为-419.73亿元，筹资活动现金流为0亿元，整体现金流净增加额为-103.58亿元。
分红政策：公司2026年H1中期分红为1.2元/股，股息率超4.5%，为上市以来首次分红，有效构筑投资安全边际。
财务稳健：公司账上现金及等价物达10.8亿元，资产负债率持续下降，2026年E为29.48%，2028年E预计降至25.52%。

4. 估值与投资评级

PE估值：2026年E PE（Non-IFRS）为7.39倍，2028年E预计降至5.52倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司短期经营势能持续向上，中长期有望通过品牌基因厚度、标准化品控能力及全渠道布局提升品牌集中度。

关键信息

营收与利润预测

年份	营业总收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)
FY2024A	2,143	0.99	224.34	8.99
FY2025A	2,196	2.48	222.25	-0.93
FY2026E	2,544	15.83	288.30	29.72
FY2027E	2,820	10.87	339.63	17.80
FY2028E	3,058	8.43	385.48	13.50

股东回报与品牌势能

公司通过高现金储备进行中期分红，提升股东回报。
品牌势能逐步释放，消费者认知从“品类>品牌”转向“品牌>品类”。

估值与财务指标

指标	FY2024A	FY2025A	FY2026E	FY2027E	FY2028E
P/E (现价)	9.49	9.58	7.39	6.27	5.52
P/B	1.25	1.07	0.92	0.79	-
EV/EBITDA	2.85	3.01	2.35	1.64	-

风险提示

食品安全风险
竞争加剧风险
流动性不足风险

总结

八马茶业在2026年中报中展现出强劲的业绩增长和渠道拓展能力，线上表现尤为突出。公司通过优化产品结构、提升品牌影响力、强化品控能力，有效改善了盈利水平。同时，高现金储备和首次分红增强了投资者信心，公司估值处于低位，具备较强的安全边际。未来，公司有望通过品牌势能释放和全渠道布局，进一步提升市场竞争力。我们维持“买入”评级，预计2026-2028年公司业绩将持续增长。

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