20260821-山西证券-煤炭_十五五_专题报告_新型能源体系下的煤炭机遇_35页_1mb

煤炭“十五五”专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕“十五五”期间煤炭行业的发展趋势与投资机会展开分析，强调煤炭在新型能源体系中的关键作用，指出其作为能源安全和供应链自主可控的重要支撑。报告从顶层设计、区域规划、供需展望和投资建议等角度，全面分析煤炭行业在“十五五”期间的布局和变化。

主要观点

• 新型能源体系：煤炭在新型能源体系中仍具有重要地位，通过“两条腿走路”策略，实现非化石能源与化石能源的协同发展，应对“能源不可能三角”。
• 煤电转型：煤电将从主体性电源向提供可靠容量和调峰调频的辅助服务电源转型，但其仍具支撑作用。
• 区域规划：全国煤炭产区分为核心区、潜力区、成熟区和其他区，其中核心区和潜力区是“十五五”期间煤炭增量的主要来源。
• 供需错配：预计“十五五”期间国内煤炭供需将出现错配，煤价中枢有望上行。
• 煤化工发展：随着全球地缘博弈加剧，煤化工作为煤炭深加工的重要方向，或迎来战略发展机遇。
• 焦煤与动力煤：焦煤供应端核心变量在进口，其价格弹性与供应节奏密切相关；动力煤则因高市场煤敞口和高成长性，具备明显弹性。
• 煤电一体化：煤电一体化企业具备分部估值和协同溢价，盈利模式更为稳定。
• 煤炭红利：煤炭企业具备高分红能力，板块具有避险属性，长期配置价值突出。

关键信息

1. 顶层设计

• “十五五”能源规划强调新型能源体系建设，与“十四五”规划相比更注重煤炭与新能源的融合。
• 非化石能源发电占比将提升至50%，煤电将转型为支撑调节性电源。
• 煤炭产业将向清洁、高效、智能化发展，2030年大型现代化煤矿产能占比将达87%，智能化煤矿达75%。

2. 区域规划

• 核心区：包括山西、陕西、内蒙古、新疆，是煤炭保供和发展的核心区域。
• 潜力区：包括贵州、甘肃、宁夏，具备一定增长潜力。
• 成熟区：包括安徽、山东、河北、河南、黑龙江、云南，以稳为主。
• 其他区：如四川、重庆、江西、湖南、湖北，面临缩量预期。

3. 供需展望

• 煤价中枢上行：煤炭成本提升支撑行业盈利下限，供需错配下煤价有望上行。
• 煤化工需求增长：预计“十五五”期间煤化工耗煤量将显著增长，尤其在高油价背景下更具成本优势。
• 焦煤供应弹性：焦煤供应端受进口影响较大，国内供应弹性有限，需关注进口成本变化。
• 动力煤弹性：动力煤因高市场敞口和高成长性，具备价格弹性，可关注相关企业。

4. 投资建议

• 煤化工企业：关注【中煤能源】、【兖矿能源】、【甘肃能化】，因其在“十五五”期间有望受益于政策支持和需求增长。
• 焦煤股：关注【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】、【山西焦煤】，其投资机会更多取决于供需节奏。
• 高成长性动力煤：关注【晋控煤业】、【山煤国际】，因其具备较高的市场弹性。
• 煤电一体化企业：关注【新集能源】、【陕西煤业】、【华阳股份】，因其具备协同溢价和稳定盈利模式。
• 煤炭龙头股：关注【中国神华】，其具备长期分红能力和避险属性。

风险提示

• 新能源提质增效超预期。
• 焦煤需求大幅下降。
• 焦煤进口大幅提升并可替代国内主焦煤。
• 煤化不及预期。
• 煤炭企业分红意愿下降。

图表目录

• 图1：“能源三元悖论”与“两条腿走路”
• 图2：“十四五”末全口径各类能源装机占比
• 图3：“十四五”期间各类电源发电利用小时数变化
• 图4：“十四五”末全口径各类电源发电量分拆
• 图5：“十五五”规划中化石能源发电增长线性推算
• 图6：核心区“十五”至“十四五”煤炭产量占比
• 图7：核心区“十四五”与“十三五”累计产量分拆
• 图8：山西省各地市“十三五”和“十四五”煤炭产量分布
• 图9：陕西省现代能源产业布局示意图
• 图10：榆鄂宁现代煤化工集群布局示意图
• 图11：潜力区“十四五”与“十三五”累计产量分拆
• 图12：成熟区“十四五”与“十三五”累计产量分拆
• 图13：煤炭成本提升支撑行业盈利下限
• 图14：煤油比显示煤化工战略价值
• 图15：煤炭行业集中度
• 图16：生铁产量走势
• 图17：焦煤对外依存度
• 图18：煤炭市场价 VS 长协价
• 图19：2026年后部分省份容量电价回收煤电固定成本的比例上调
• 图20：国内经济高质量发展大趋势保持不变
• 图21：煤炭板块避险属性提升

表格目录

• 表1：“十四五”与“十五五”规划中部分能源量化指标对比
• 表2：“十四五”与“十五五”规划中煤电与煤炭的定位
• 表3：煤炭各类产区划分
• 表4：山西省“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较
• 表5：陕西省“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较
• 表6：内蒙古“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较
• 表7：新疆区“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较
• 表8：潜力产区“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较
• 表9：成熟产区“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较
• 表10：“十五五”煤炭供应预测
• 表11：“十五五”煤炭资源开发准入标准
• 表12：“十五五”动力煤供需展望
• 表13：四大煤化工基地清晰错位发展
• 表14：“十五五”炼焦煤供需展望

投资策略

• 关注煤化工领域，如【中煤能源】、【兖矿能源】、【甘肃能化】。
• 焦煤股投资需关注供应节奏，如【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】、【山西焦煤】。
• 高成长性动力煤和煤电一体化企业如【新集能源】、【陕西煤业】、【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】具备明显投资价值。
• 煤炭行业具备长期红利价值，关注【中国神华】等龙头企业。

总结

“十五五”期间，煤炭行业将在新型能源体系下迎来结构性调整与转型机遇，供需错配将支撑煤价中枢上行，煤化工与煤电一体化将成为重点发展方向。投资需关注各区域的规划差异与行业集中度变化，把握煤炭价格波动与企业盈利节奏。