深度报告-2026-08-21-山西证券-煤炭_十五五_专题报告_新型能源体系下的煤炭机遇_35页_1mb

煤炭“十五五”专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于“十五五”期间煤炭行业的战略定位、区域规划及投资方向。报告指出，煤炭作为新型能源体系中的重要组成部分，其角色从“支撑性”向“兜底保障”转变，同时面临新能源发展带来的结构性挑战。在“能源不可能三角”背景下，煤炭仍具重要支撑作用，尤其在煤电和煤化工领域。

主要观点

• 煤炭定位变化：煤炭不再仅作为能源基础，而是更注重融入新型能源体系，强化清洁高效利用，推动产业转型。
• 煤电支撑性：尽管风光发电占比提升，但煤电在“十五五”期间仍将承担电力保障功能，特别是在算力、电动充电设施等领域，需求稳定。
• 煤化工发展机遇：随着全球地缘博弈加剧，煤化工作为能源安全的替代方案，其战略价值上升，需求预计增长45%。
• 区域规划：国内煤炭产区被划分为核心区、潜力区、成熟区和其他区，其中核心区和潜力区将成为“十五五”期间煤炭供应的主要增长点。
• 供应结构优化：通过智能化、绿色化、集约化手段，推动煤炭行业向高质量发展转型，提升行业集中度和资源利用率。

关键信息

区域规划与产量预测

供应与需求变化

• 煤价中枢上行：由于供需错配和成本上升，煤价中枢有望上行，支撑行业盈利下限。
• 煤化工需求增长：煤化工作为替代能源路径，其原料用煤需求预计显著增长，尤其在高端化工、煤基新材料等领域。
• 焦煤供应弹性：焦煤供应端核心变量在进口端，主要依赖俄蒙配焦煤和澳煤进口，其价格波动与进口量密切相关。
• 动力煤与煤电一体化：动力煤因高市场敞口和高成长性具备价格弹性，而煤电一体化企业则具备盈利稳定性与协同溢价。

投资建议

• 关注煤化工企业：如【中煤能源】、【兖矿能源】、【甘肃能化】，因需求结构变化和战略价值提升。
• 焦煤股投资节奏：关注【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】、【山西焦煤】，因供需变化节奏带来投资机会。
• 高成长性动力煤：如【新集能源】、【陕西煤业】、【华阳股份】，因需求增长和政策支持。
• 高价格弹性动力煤：如【晋控煤业】、【山煤国际】，因市场敞口大，对煤价波动敏感。
• 煤炭红利价值：如【中国神华】，具备持续高分红能力，板块避险属性提升。

风险提示

• 新能源提质增效超预期。
• 焦煤需求大幅下降。
• 焦煤进口大幅提升并可替代国内主焦煤。
• 煤化不及预期。
• 煤炭企业分红意愿下降。

图表目录

• 图1：能源三元悖论与“两条腿走路”
• 图2：“十四五”末全口径各类能源装机占比
• 图3：“十四五”期间各类电源发电利用小时数变化
• 图4：“十四五”末全口径各类电源发电量分拆
• 图5：“十五五”规划中化石能源发电增长线性推算
• 图6：核心区“十五”至“十四五”煤炭产量占比
• 图7：核心区“十四五”与“十三五”累计产量分拆
• 图8：山西省各地市“十三五”和“十四五”煤炭产量分布
• 图9：陕西省现代能源产业布局示意图
• 图10：榆鄂宁现代煤化工集群布局示意图
• 图11：潜力区“十四五”与“十三五”累计产量分拆
• 图12：成熟区“十四五”与“十三五”累计产量分拆
• 图13：煤炭成本提升支撑行业盈利下限
• 图14：煤油比显示煤化工战略价值
• 图15：煤炭行业集中度
• 图16：生铁产量走势
• 图17：焦煤对外依存度
• 图18：煤炭市场价 VS 长协价
• 图19：2026年后部分省份容量电价回收煤电固定成本的比例上调
• 图20：国内经济高质量发展大趋势保持不变
• 图21：煤炭板块避险属性提升

总结

“十五五”期间，煤炭行业将在新型能源体系下迎来结构性调整，其在电力、化工等领域的支撑作用将更加显著。区域规划上，核心区和潜力区将成为主要增量来源，成熟区则以稳定为主。随着煤价中枢上行、成本提升和政策推动，煤炭行业具备持续盈利能力和红利价值，为投资者提供多元化的投资机会。