20221030-华安期货-沪铜周报_升水易涨难跌_对铜价支撑较强_7页_652kb

沪铜周报总结

核心内容

本报告为2022年10月24日至10月28日期间发布的沪铜周报，由华安期货投资咨询部编制，内容涵盖宏观形势、行业动态、供需分析及价差结构等多个方面，旨在为投资者提供铜市场走势的综合分析与策略建议。

主要观点

宏观形势

• 美联储货币政策转向尚未明确，因服务业对通胀形成支撑，租金未放缓，通胀见顶可能还需时间。
• 当前数据表现不足以支持“货币政策转向”的讨论，宏观面仍对铜价构成压力。
• 中国三季度GDP同比增长3.9%，高于市场预期，但房地产投资持续下滑，对铜需求形成拖累。
• 美国经济数据整体偏强，实际GDP增长2.6%，零售和批发库存增长，但新屋销售环比下降，显示房地产市场承压。

行业动态

• 智利9月铜产量同比减少2.6%，制造业产出也下滑3.4%，对全球铜供应形成一定影响。
• 中国9月进口铜矿砂及其精矿227.3万吨，同比增长8.8%，未锻轧铜及铜材进口增长9.8%，显示国内铜需求稳定。
• 投资者对COMEX铜期货净空头头寸减少，市场情绪有所改善。

供需分析

• 截至10月28日，SMM全国主流地区铜库存减少2.33万吨至8.32万吨，仅重庆小幅上涨，其他地区均下降。
• 上海地区库存下降明显，主要因进口铜到货时间推后；广东库存接近年内低位，受冶炼厂检修及进口铜到货稀少影响。
• 下周有进口到货，但国产供应增加不多，预计供应小幅上升，下游月初消费可能回暖，关注铜价是否能持续下跌以刺激需求。

价差结构

• 基差维持高位波动，月差back结构维持900-1000元/吨。
• 11月将进入电解铜长单谈判准备期，炼厂倾向于维持升水，以增强谈判筹码，导致现货升水易涨难跌，对铜价形成较强支撑。
• 投资策略建议：逢高沽空，近期期权波动率下降，可考虑卖出策略以增厚收益。

关键信息

库存数据

• SMM全国主流地区铜库存：8.32万吨（较周一减少2.33万吨）
• 上期所铜期货库存：63440吨（较上周减少26126吨）
• 上海地区库存：5.43万吨（较周一减少2.03万吨）
• 广东地区库存：0.84万吨（较周一减少0.27万吨）

供应与需求

• 中国9月精炼铜产量94.6万吨，同比增长5.8%；1-9月累计产量同比增长2.9%。
• 9月铜材产量222.1万吨，同比增长9.5%；1-9月累计产量同比下降0.5%。
• 供应预计小幅增加，下游消费可能回暖。

价格与波动率

• 基差维持高位波动，月差back结构稳定。
• 期权波动率有所下降，建议采用卖出策略。

投资建议

• 短期策略：关注LME是否对俄罗斯铜实施制裁，若实施可能短期内拉升铜价。
• 中长期策略：11月电解铜长单谈判准备期临近，炼厂维持升水策略，建议投资者逢高沽空。
• 风险提示：需警惕宏观政策变化及市场情绪波动对铜价的影响。

免责声明

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编制信息

• 分析师：鲍峰（高级分析师，F3037342/Z0014770）
• 助理分析师：曾真（F03089009）
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