20250309-华泰期货-铜周报_TC价格继续走低_铜价仍相对易涨难跌_8页_1021kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，分析了当前铜市场的情况，包括价格走势、库存变化、TC价格、宏观政策及市场策略。

主要观点

1. 铜价走势

• 当周SMM1#电解铜平均价格在76,800元/吨至78,790元/吨之间，周中有所走高。
• 升贴水报价在-80至-5元/吨之间，周内走高。
• 沪铜主力合约价格在78,320元/吨左右，LME铜期货价格在9,602美元/吨左右。

2. 库存变化

• LME库存下降0.48万吨至25.73万吨。
• 上期所库存下降0.10万吨至26.74万吨。
• 国内社会库存下降0.81万吨至36.80万吨，保税区库存上涨0.85万吨至5.39万吨。
• 全球显性库存（含保税区）持续下降，显示市场供应紧张有所缓解。

3. TC价格

• 当周TC价格持续下降至-15.83美元/吨，显示加工费承压。
• 供应端增加与需求端调整将继续影响TC价格，不排除冶炼厂以检修为由减产。

4. 宏观与政策环境

• 美国2月非农就业人口增加15.1万人，低于预期但高于1月数据，失业率小幅上升至4.1%。
• 美联储官员表示年内可能还有两次降息，但本月议息会议可能不会降息。
• 欧洲央行内部对是否继续降息存在分歧，降息过快的风险正在显现。
• 国内两会期间宏观情绪或有所改善。

5. 消费与需求

• 下游加工企业订单增加，采购需求有所提振。
• 但随着铜价再度上涨，下游接货情绪受抑，整体需求空间有限。

关键信息

• TC价格：持续走低，反映冶炼厂利润承压，部分炼厂已开始减产。
• 库存：LME与上期所库存均下降，显示市场供应趋紧。
• 宏观政策：美联储维持宽松货币政策，欧洲央行存在降息分歧。
• 消费情况：下游需求有所改善，但后续增长空间有限。
• 市场策略：建议投资者逢低买入套保，套利策略暂缓，期权建议short put @ 75,000元/吨。

风险提示

• 需求持续不及预期
• 海外流动性风险

图表与数据

• TC价格：持续下降，显示加工费承压。
• 沪铜价差结构：反映不同合约之间的价差变化。
• 平水铜升贴水：显示现货价格与期货合约之间的升贴水情况。
• 精废价差：反映精铜与废铜之间的价差。
• 沪铜到岸升贴水：显示进口成本与国内价格的差异。
• 沪伦比值和进口盈亏：沪伦比值维持在8.08左右，进口盈利为负。
• COMEX净多持仓：显示市场多头情绪。
• 沪铜持仓量与成交量：反映市场活跃度。
• 全球显性库存：持续下降，显示市场供应趋紧。
• LME与SHFE库存：均呈下降趋势，显示市场供需关系有所改善。

总结

当前铜市场呈现价格震荡、TC走低、库存下降的态势。宏观层面，美国就业数据略好于预期，但劳动力市场有降温迹象；欧洲央行内部对降息存在分歧，货币政策仍偏宽松。供应端，印尼铜精矿出口政策获批，缓解供应紧张，但TC价格仍面临下行压力。需求端，下游采购有所改善，但后续增长空间有限。建议投资者关注TC价格走势与宏观政策变化，逢低买入套保，暂缓套利操作，同时注意海外流动性风险。