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南微医学2026年半年度报告总结

核心内容概述

南微医学在2026年上半年实现收入17.28亿元，同比增长10.39%；归母净利润3.03亿元，同比下降16.50%；扣非归母净利润2.97亿元，同比下降18.33%。单Q2收入8.74亿元，同比增长0.92%；归母净利润1.57亿元，同比下降22.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比下降24.01%。尽管收入增长稳健，但净利润受到汇兑损失和部分产品降价影响。

主要观点

1. 经营分析

• 汇兑损失影响利润：受人民币升值影响，外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元，剔除该影响后，2026年上半年归母净利润同比增长16.41%。
• 海外市场增长显著：海外营收占比提升至63%，国内营收6.34亿元，海外营收10.94亿元。其中，亚太区域营收7.21亿元，同比增长7.20%；美洲区域营收3.92亿元，同比增长15.07%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA）营收5.06亿元，同比增长21.88%。
• 创新产品表现突出：创新产品销售占比提升至10%，同比增幅超40%。其中，一次性内镜在海外市场增长显著，美洲市场同比增长60%，欧洲市场同比增长超50%。此外，真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等新品逐步上量，增强了公司差异化竞争优势。

2. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.01亿元、7.19亿元、8.63亿元，同比分别增长5%、20%、20%。
• 估值：当前市价为77.00元，对应PE分别为24倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。

3. 财务表现

• 毛利率：上半年毛利率为63.9%，同比下降约1%。
• 经营性现金流：2026年上半年经营活动现金净流为1,565亿元，显著高于去年同期。
• 资产负债率：2026年上半年资产负债率为17.93%，略有下降。

关键信息

1. 收入结构

• 内镜耗材类产品：收入14.04亿元，同比增长15%。
• 肿瘤介入类产品：收入0.84亿元，同比下降26%。
• 可视化类产品：收入0.20亿元，同比增长31%。

2. 地区分布

• 国内营收：6.34亿元，同比增长2.25%。
• 海外营收：10.94亿元，同比增长28.18%（亚太海外）至21.88%（EMEA）。

3. 现金流与投资活动

• 投资活动现金净流：2026年上半年为-329亿元，同比下降明显。
• 筹资活动现金净流：2026年上半年为-509亿元，主要由于股权募资减少。

4. 资产负债表

• 货币资金：2026年上半年为2,156亿元，同比增长显著。
• 固定资产：2026年上半年为1,253亿元，同比增长约30%。
• 无形资产：2026年上半年为628亿元，同比增长约10%。

5. 比率分析

• 每股收益：2026年上半年为3.201元，同比增长约10%。
• 每股经营现金净流：2026年上半年为8.332元，显著提升。
• 净资产收益率（ROE）：2026年上半年为13.51%，略有下降。
• 总资产收益率（ROA）：2026年上半年为10.57%，略有下降。

风险提示

• 医保控费政策及产品降价风险
• 在研项目推进不达预期风险
• 产品推广不达预期风险
• 汇兑风险

投资评级分析

• 市场中相关报告评级：一周内“买入”1份，一月内“买入”2份，“增持”1份，“中性”0份，“减持”0份。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

分析师信息

• 甘坛焕（执业 S1130525060003）
• 何冠洲（执业 S1130523080002）

联系方式

• 邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn、heguanzhou@gjzq.com.cn
• 电话：021-80234211（上海）、0755-86695353（深圳）、-85950438（北京）
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特别声明

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