20260828-中国银河-南微医学-688029.SH-南微医学2026年中报点评_汇兑影响表观利润_看好创新及海外业务成长_4页_433kb

报告摘要

南微医学2026年中报总结

核心内容

南微医学于2026年8月28日发布了2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入17.28亿元，同比增长10.39%；归母净利润3.03亿元，同比下降16.50%；扣非净利润2.97亿元，同比下降18.33%。尽管利润端出现下滑，但公司收入保持双位数增长，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响（约0.83亿元）。若剔除汇兑损失及所得税影响，2026H1归母净利润为3.73亿元，同比增长16.41%。

主要观点

海外业务持续增长
- 2026H1海外收入达10.94亿元，同比增长20.38%，占总收入比重升至63%。
- 分区域来看，EMEA区域（含CME）收入5.06亿元，同比增长21.88%；美洲区域收入3.92亿元，同比增长15.07%；亚太海外收入1.64亿元，同比增长28.18%。
- 公司已完成对美国CONMED三条产品线的收购，增强了终端客户资源和本地化运营能力，为海外业务持续增长提供支撑。
国内业务短期承压
- 2026H1国内收入为6.34亿元，受集采政策影响，子公司康友医疗国内业务同比下降20.39%。
- 然而，母公司国内业务保持稳健增长（同比增长2.25%），显示公司具备较强的经营韧性。
创新产品表现亮眼
- 创新产品（含可视化）上半年收入占比提升至10%，同比增长超40%。
- 一次性内镜等可视化产品在美洲市场同比增长60%，欧洲区域增长超50%。
- 一次性超细胆道镜在中、美、欧同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获美国市场准入，真空引流装置获江苏省医疗器械创新批件，产品梯队不断丰富，差异化竞争优势持续强化。
财务预测与投资建议
- 公司2026-2028年归母净利润预测分别为6.01/7.06/8.25亿元，EPS分别为3.20元、3.76元、4.39元。
- 当前股价对应2026-2028年PE分别为24/21/18倍，维持“推荐”评级。
- 公司作为产品矩阵完善的国产微创器械龙头企业，医工协同研发持续催生创新成果，全球化战略布局加速推进，引领长期成长。

关键信息

财务表现

营业收入：2026H1为17.28亿元（+10.39%），Q2为8.74亿元（+0.92%）。
归母净利润：2026H1为3.03亿元（-16.50%），Q2为1.57亿元（-22.47%）。
扣非净利润：2026H1为2.97亿元（-18.33%），Q2为1.54亿元（-24.01%）。
经营性现金流：2026H1为2.50亿元（-17.28%），Q2为1.44亿元（-38.02%）。

财务预测

年份	营业收入(百万元)	收入增长率	归母净利润(百万元)	利润增长率	EPS(元)	PE
2026E	3,577	12.36%	601	5.44%	3.20	24.40
2027E	4,164	16.40%	706	17.38%	3.76	20.78
2028E	4,785	14.90%	825	16.81%	4.39	17.79

风险提示

集采降价幅度超预期的风险。
国内市场竞争加剧的风险。
海外拓展不及预期的风险。
创新产品放量不及预期的风险。
研发进展不及预期的风险。
海外地区经营环境波动的风险。

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	15.5%	12.4%	16.4%	14.9%
营业利润增长率	4.9%	3.9%	18.2%	17.1%
归母净利润增长率	3.1%	5.4%	17.4%	16.8%
毛利率	64.1%	65.9%	64.9%	65.0%
净利率	18.3%	17.2%	17.3%	17.6%
ROE	13.8%	13.5%	14.5%	15.4%
ROIC	11.5%	13.1%	13.1%	13.9%
资产负债率	20.5%	21.4%	22.4%	22.0%
净资产负债率	25.8%	27.2%	28.8%	28.2%
流动比率	3.63	3.47	3.35	3.45
速动比率	2.16	2.15	2.11	2.23
总资产周转率	0.62	0.63	0.66	0.69
应收账款周转率	6.56	6.40	6.63	6.53
应付账款周转率	2.65	2.76	2.67	2.64
每股经营现金流(元)	3.66	4.20	4.53	4.79
每股净资产(元)	21.99	23.79	25.99	28.58