20260210-国盛证券有限责任公司-百胜中国-09987.HK-25Q4同店销售提速_盈利能力持续提升_3页_606kb

百胜中国 (09987.HK) 总结

核心内容

百胜中国在2025年全年及第四季度表现出稳健增长态势，特别是在同店销售和盈利能力方面实现持续提升。公司通过持续的门店扩张、品牌创新及优化单店投资，推动整体业务发展，并维持较高的股东回报水平。

主要观点

• 营收与利润增长：2025年全年营收为117.97亿美元，同比增长4%；归母净利润为9.29亿美元，同比增长2%；核心经营利润达12.92亿美元，同比增长11%。其中，2025Q4营收同比增长9%至28.23亿美元，归母净利润同比增长24%至1.40亿美元，核心经营利润同比增长23%至1.85亿美元。
• 同店销售提速：2025Q4，公司整体、肯德基及必胜客同店销售额分别同比增长3%、3%及1%，同店交易量连续第12个季度增长，同比增长4%。
• 盈利能力提升：得益于原材料成本、物业租金及其他经营开支的减少，公司整体、肯德基及必胜客餐厅利润率分别提升0.7%、0.7%及0.6%，经营利润率同比提升0.8%至6.6%。
• 门店扩张与品牌策略：截至2025年底，公司门店总数达18101家，全年净增1706家，其中加盟店占比达31%。2025Q4净增门店数创Q4新高，达587家，加盟店占比36%。2026年计划门店总数超2万家，净增门店数超1900家，加盟店占比目标提升至40%-50%。
• 新品牌表现：肯悦咖单均日销杯数同比增长25%；律轻食扩张至200多家门店；必胜客WOW门店入驻约100个新城镇，新店回报周期预计为2-3年。
• 单店投资优化：肯德基单店投资从2024年的约150万元降至2025年的约130万元；必胜客单店投资从2024年的约120万元降至2025年的约100万元。2026年资本支出目标维持在6-7亿美元。
• 股东回报：2025年向股东回馈15亿美元，2026年计划维持15亿美元，预计2027-2028年平均每年股东回报达9-10亿美元，2028年有望突破10亿美元。
• 投资建议：公司作为餐饮行业龙头，持续在开店、产品创新、门店升级、品牌打造、数字化赋能及股东回报等方面发力，当前股价对应PE为20.1x/18.5x/16.8x，维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2026-2028年营收分别为123.0/133.4/143.8亿美元，归母净利分别为10.0/10.9/12.0亿美元。

关键信息

财务指标概览

财务比率概览

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 同店销售不及预期
• 食品安全问题

股票信息