20251109-东吴证券-百胜中国-09987.HK-2025年第三季度财务业绩报告点评_Q3开店提速_同店延续正增长_3页_674kb

百胜中国2025年第三季度财务业绩总结

业绩表现

• Q3同店增长：系统销售额同比增长4%，创连续十一个季度增长纪录；同店销售额同增2%，同店交易量同增1%。
• 品牌表现：
  • 肯德基：系统销售额同增5%，客单价同比下降1%（因小额订单增长）；外卖销售同比增长33%，占总收入51%。
  • 必胜客：系统销售额同增4%，客单价同比下降13%（主动提供性价比产品）；外卖销售同比增长27%，占总收入48%。
• 门店扩张：截至9月底门店总数17,514家，Q3净增536家（其中肯德基净增402家，必胜客净增158家），创历史新高。

财务指标

• 收入与利润：2025A收入预测116.89亿美元（同比增3.41%），归母净利润9.18亿美元（同比增0.74%）；当前PE为17倍（2025E）。
• 利润率：经营利润率提升0.4个百分点至12.5%，餐厅利润率受益于成本控制。

未来展望

• 门店计划：2025年净新增1,600-1,800家，计划提升加盟店占比至40%-50%（肯德基）和20%-30%（必胜客）。
• 股东回报：计划2025-2026年向股东回馈30亿美元。
• 财务预测：调降2025-2027年收入预测至117/124/131亿美元，PE逐步降至15倍。

风险提示

• 宏观消费增速放缓、新品推广不及预期、食品安全问题。

投资评级

• 分析师观点：维持“买入”评级，目标PE估值17-15倍覆盖2025-2027年。