核心内容
香港交易所于2026年发布中报，显示其半年度业绩再创新高，主要得益于市场交投活跃及IPO募资额全球领先。2026年上半年，公司实现收入及其他收益167亿港元，同比增长18%，归母净利润106亿港元，同比增长24%。2026H1 ROE达到17.79%，同比提升2.4个百分点。公司维持“买入”评级，盈利预测亦有所上调。
主要观点
- 市场交投活跃：港股现货市场日均交易额同比增长18%至2640亿港元，沪深港通北向及南向日均成交额分别增长102%和11%。
- IPO募资强劲：联交所上半年共发行86家公司，总融资额达2124亿港元，同比增长94%。
- 衍生品市场增长：尽管衍生产品分部收入同比小幅下滑4%，但成交量创新高，结构性产品交易和上市活动带动了部分增长。
- 商品分部表现亮眼：2026H1商品分部收入同比增长32%，LME日均成交总额增长18%。
- 数据及连接分部增长：数据及连接分部收入同比增长9%，主要受益于网络费增长10%及设备托管服务费增长11%。
- 公司项目收入稳定：公司项目收入同比增长3%，主要源于非上市公司投资收益增长。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入(百万港元) |
22,374 |
29,161 |
31,198 |
33,381 |
36,011 |
| 同比(%) |
9.06% |
30.33% |
6.99% |
6.99% |
7.88% |
| 归母净利润(百万港元) |
13,050 |
17,754 |
19,490 |
21,062 |
22,992 |
| 同比(%) |
10.02% |
36.05% |
9.78% |
8.07% |
9.16% |
| EPS-最新摊薄(港元/股) |
10.29 |
14.00 |
15.37 |
16.61 |
18.13 |
| P/E(现价&最新摊薄) |
39.35 |
28.92 |
26.35 |
24.38 |
22.33 |
投资评级与估值
- 盈利预测：预计2026-2028年股东应占溢利分别为195/211/230亿港元，增速分别为10% /8% /9%。
- 估值：当前股价对应PE估值分别为26x /24x /22x。
- 维持“买入”评级：基于对市场交投活跃、IPO募资额全球领先及公司发展前景的看好。
风险提示
- 香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；
- 互联互通进展停滞；
- LME改革效果不达预期，可能导致量价齐跌。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(港元) |
414.60 |
| 一年最低/最高价 |
360.00/466.00 |
| 市净率(倍) |
8.67 |
| 港股流通市值(百万港元) |
525,645.18 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产(港元) |
47.84 |
| 资产负债率(%) |
89.44 |
| 总股本(百万股) |
1,267.84 |
| 流通股本(百万股) |
1,267.84 |
财务预测表
资产负债表（百万港元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产总计 |
580,775 |
607,535 |
638,042 |
669,218 |
| 流动资产合计 |
547,221 |
573,356 |
603,175 |
633,651 |
| 现金及等同现金项目 |
182,724 |
191,450 |
201,408 |
211,584 |
| 非流动资产合计 |
33,554 |
34,179 |
34,867 |
35,567 |
| 负债合计 |
522,046 |
548,148 |
575,556 |
604,334 |
| 股东权益合计(含少数股东权益) |
58,729 |
59,387 |
62,486 |
64,885 |
利润表（百万港元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
29,161 |
31,198 |
33,381 |
36,011 |
| 归母净利润 |
17,754 |
19,490 |
21,062 |
22,992 |
主要财务指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
14.00 |
15.37 |
16.61 |
18.13 |
| 每股净资产 |
45.86 |
46.38 |
48.76 |
50.57 |
| 年累计每股股利 |
12.53 |
14.57 |
14.95 |
16.32 |
| P/E |
29.04 |
26.45 |
24.48 |
22.42 |
| P/B |
8.84 |
8.77 |
8.34 |
8.04 |
| 营业利润率 |
72.8% |
73.9% |
74.7% |
75.6% |
| 净利润率 |
60.9% |
62.5% |
63.1% |
63.8% |
| ROE |
31.7% |
33.3% |
34.9% |
36.5% |
| 总资产收益率 |
3.7% |
3.3% |
3.4% |
3.5% |
| 营业收入增长率 |
30% |
7% |
7% |
8% |
| 营业利润增长率 |
43% |
9% |
8% |
9% |
| 净利润增长率 |
36% |
10% |
8% |
9% |
| 有效杠杆率 |
9.99 |
10.33 |
10.32 |
10.44 |
相关研究
- 2026年一季报点评：市场交投延续活跃，IPO募资额全球领先，单季度业绩屡创新高。
- 2025年年报点评：市场交投活跃，IPO募资金额全球第一，全年业绩创历史新高。
可比公司估值（2026年8月19日）
| 公司名称 |
收盘价(本币) |
市值(亿美元) |
P/E(倍) |
P/B(倍) |
ROE% |
股息率(%) |
| 港交所 |
414.60 |
670.11 |
27.7 |
8.77 |
36.5% |
3.6% |
| 纳斯达克 |
96.71 |
540.59 |
27.7 |
4.7 |
12.2% |
1.1% |
| 洲际交易所 |
156.18 |
876.79 |
22.0 |
3.2 |
12.2% |
1.3% |
| 伦敦交易所 |
85.06 |
558.41 |
18.0 |
1.7 |
9.0% |
1.2% |
| 芝加哥商品交易所 |
271.54 |
976.40 |
26.5 |
3.7 |
12.7% |
4.1% |
| 平均 |
- |
- |
24.4 |
4.3 |
14.9% |
2.1% |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
免责声明
本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布或传播。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。未经授权不得翻版、复制和发布。
