20210517-申港证券-4月经济数据点评_出口保持高韧性_投资消费仍待稳固_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年4月中国宏观经济数据，重点聚焦工业生产、固定资产投资、消费、出口、PPI与CPI走势等方面，指出中国经济在疫情后恢复过程中呈现出“外需强、内需弱”的格局。

主要观点

1. 工业生产继续向上，制造业支撑强劲

• 4月规模以上工业增加值同比增长 9.8%，两年平均增长 6.8%，处于较高水平。
• 制造业整体保持快速增长，尤其是通用设备、电气机械和器材制造业表现突出。
• 上游行业因大宗价格上涨增速放缓，中游保持高增长，下游如汽车、纺织业增速加快。
• 4月工业增加值复合增速较3月及2019年同期均有明显回升，反映核心制造业景气度持续。

2. 固定资产投资增速回暖

• 1-4月固定资产投资两年平均增速为 3.9%，较一季度提升1个百分点。
• 制造业和基建投资支撑固定资产投资增长，但房地产投资高位趋缓。
• 基建投资中，铁路、水利等细分领域增长显著，推动整体增速上行。
• 房地产销售、新开工、施工面积等数据表现亮眼，但受“三条红线”政策影响，后续增长仍需关注。

3. 消费边际平缓上行，修复速度不及预期

• 4月社会消费品零售总额同比增长 17.7%，但低于市场预期。
• 线下消费复苏趋势确定，但可选消费品如生活服务类增长乏力。
• 线上必选消费数据未明显上升，预计二季度报复性消费反弹概率偏低。
• 餐饮消费仍是主要拖累，尚未恢复至2019年同期水平。

4. 出口保持高增长，对新兴市场表现突出

• 4月出口金额为 2639.2亿美元，同比增长 32.3%；进口金额为 2210.6亿美元，同比增长 43.1%。
• 出口两年复合增速为 16.76%，较3月显著提升。
• 出口对新兴市场增长明显，尤其东盟出口增速显著上升。
• 防疫物资需求及全球产业链恢复放缓，推动出口增长。
• 机电、高新技术产品及钢材等出口品类表现强劲，预计出口高点将在二季度出现。

5. PPI持续上行，CPI总体平稳

• 4月PPI同比上涨 6.8%，环比上涨 0.9%，主要由生产资料价格上涨推动。
• 生产资料涨幅扩大至 9.1%，生活资料小幅上调至 0.3%。
• CPI同比微调至 0.9%，非食品项带动CPI上行，其中交通通信涨幅显著。
• 食品类价格受猪肉、鲜菜等拖累，CPI食品项为 -0.7%，但非食品项表现强劲。
• PPI对CPI非食品项的传导有限，全年CPI中枢预计在 2.5-3%。

关键信息

• 工业生产：制造业支撑工业生产继续向上，增速处于近三年较高水平。
• 固定资产投资：制造业和基建投资增速回暖，房地产投资高位趋缓。
• 消费：社零总体上行，但修复速度不及预期，线下消费复苏趋势确定，但报复性反弹概率偏低。
• 出口：对新兴市场出口增长显著，机电、高新技术产品及钢材出口增速突出，预计二季度出口达高点。
• PPI与CPI：PPI持续上行，CPI总体平稳，非食品项带动CPI上升，食品项拖累CPI，全年CPI中枢预计在 2.5-3%。

风险提示

• 预期外宏观经济变化
• 需求回暖强度
• 二次疫情爆发及疫苗进度

预测数据