4月经济数据详解：工业仍强，经济不弱-20210517-浙商证券-13页_1mb

工业仍强，经济不弱总结

核心内容

2021年4月，中国经济延续较高景气度，供需两端表现良好。工业生产保持强劲，调查失业率回落至 5.1%，显示就业市场持续好转，经济处于稳增长压力较小的窗口期。

主要观点

• 工业表现强劲：4月全国规模以上工业增加值同比增长 9.8%，两年平均增长 6.8%，工业生产稳中加固，整体趋势向好。
• 就业压力缓解：4月调查失业率较3月下降0.2个百分点，就业市场持续改善，线下消费恢复带动用工需求提升。
• 消费增速低于预期：4月社会消费品零售总额名义增长 17.7%，低于市场预期 23.8%，但整体仍处于复苏通道。
• 投资维持良好态势：1-4月全国固定资产投资同比增长 19.9%，其中制造业投资增速 23.8%，高于地产和基建投资，显示制造业修复速度快。
• 货币政策转向：四季度货币政策将由“紧信用、稳货币”转向“稳信用、宽货币”，有望推动股债双牛行情。

关键信息

工业数据

• 工业增加值：4月同比增长 9.8%，两年平均增长 6.8%。
• 主要工业产品：水泥、钢材、汽车、发电量、十种有色金属等增速较高，新能源汽车、工业机器人、集成电路等高技术行业增速显著。
• 工业品价格：PPI数据超预期，工业品价格上涨对上中游企业形成正向激励，但对下游制造企业可能带来压力。

就业市场

• 失业率：4月调查失业率 5.1%，较3月回落0.2个百分点。
• 就业支撑因素：线下消费恢复、二季度生产旺季、结构性政策支持小微企业吸纳就业。

消费复苏

• 社零增速：4月社零两年复合增速 4.3%，较前值 6.3% 明显回落，主因3月数据跳升。
• 消费复苏预期：五一假期带动消费回暖，预计5月社零两年复合增速回升至 5% 左右。

投资数据

• 固定资产投资：1-4月全国固定资产投资同比增长 19.9%，其中制造业投资 23.8%，高于地产和基建投资。
• 投资结构：高技术制造业投资增速显著，如医疗仪器设备、医药制造等，表现优于整体制造业。
• 基建投资：1-4月基建投资同比增长 18.4%，重大项目推进带动投资改善，但增速较前值有所回落。

地产市场

• 地产投资：1-4月房地产开发投资同比增长 21.6%，两年复合增速 8.4%。
• 销售数据：商品房销售面积和销售额分别增长 48.1% 和 68.2%，显示地产需求强劲。
• 政策影响：房地产长效机制持续发挥作用，房住不炒政策稳定市场预期，短期调控与长期思路一致。

风险提示

• 海外疫情超预期恶化；
• 中国经济超预期恶化；
• 全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；
• 中美博弈超预期加剧。

分析师信息

• 李超：S1230520030002，lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：S1230520070006，sunou@stocke.com.cn
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投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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