20130503-东兴证券-毛利趋势_景气持续性与估值性价比_16页_810kb

毛利趋势、景气持续性与估值性价比总结

核心内容

2013年5月的A股策略报告主要分析了宏观经济趋势、市场走势、行业配置及重点推荐股票。报告指出，2013年4月中国制造业PMI为50.6，虽高于50，但低于预期，显示经济复苏动力减弱。预计5月PMI将回落至50.3，经济稳步增长的不确定性增强。同时，人民币升值与政策因素有关，但欧美经济疲弱将对出口造成双重压力。

市场趋势方面，报告认为5、6月A股将保持箱体震荡格局，成长股估值压力持续累积，但尚未出现趋势性下跌。宏观经济和盈利复苏尚未终结，政策与经济仍处于压力测试阶段，无风险收益率和风险溢价可能无法继续走低。

主要观点

• 宏观经济走势：经济复苏动力弱化，5、6月可能面临PMI回落至50以下的风险，且内外需压力增大。
• 货币政策与流动性：国内货币政策受欧美宽松政策影响，难以进一步宽松，流动性环境将保持中性。
• 市场趋势：A股将维持箱体震荡，短期内难以出现大幅反弹，需等待经济与盈利复苏终结或流动性趋紧。
• 政策导向：管理层强调经济转型和控制中长期风险，倾向于逐步出清资产负债表，而非牺牲短期增长。

关键信息

• 行业配置建议：维持中性仓位，超配电力、燃气、商贸零售、龙头地产及低估值乘用车。成长股中，超配电子，保留环保和医药。
• 重点推荐股票：东华科技、青青稞酒、博辉创新、惠博普、东方电热、TCL、金证股份、阳光照明、中国国航、鲁泰A。
• 市场风险因素：IPO重启、经济复苏结束、影子银行整顿等尾部风险可能对市场产生影响。

重点个股分析

东华科技（002140）

• 核心看点：受益于煤化工投资增长，公司作为设计咨询与工程总承包龙头，拥有技术先发优势。
• 业绩预测：预计2013-2014年EPS分别为1.03元、1.40元，对应PE为25倍、18倍。
• 投资建议：给予13年30-35倍PE，目标价31-35元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：中石油伊拉克项目招标缓慢，国内油田设备需求不旺，营口项目建设进度低于预期。

青青稞酒（002646）

• 核心看点：区域优势明显，具有独特的青稞原料、地理环境和酿造技艺。
• 业绩预测：预计2013-2015年EPS分别为0.93元、1.28元、1.79元，对应PE为20倍、15倍、10倍。
• 投资建议：给予2013年25倍PE，目标价23.25元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：棉价波动，海外市场低迷。

博辉创新（300318）

• 核心看点：长期受益于健康和环保意识增强，产品技术先进，市场份额稳定。
• 业绩预测：预计2013-2014年EPS分别为0.60元、0.74元，对应PE为28倍、22倍。
• 投资建议：给予“推荐”评级。
• 风险提示：LED市场启动低于预期，产品价格下滑。

惠博普（002554）

• 核心看点：产业链扩张带动业绩增长，受益于天然气价格改革和管道供给弹性。
• 业绩预测：预计2013-2014年EPS分别为0.54元、0.87元，对应PE为26.58倍、16.48倍。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：伊拉克项目招标缓慢，国内油田设备需求不旺，营口项目进度低于预期。

东方电热（300217）

• 核心看点：进军“油服”领域，拓展工业电加热器应用，业绩增长潜力大。
• 业绩预测：预计2013-2014年EPS分别为0.6元、0.95元，对应PE为18倍、11倍。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：并购进展不及预期，行业竞争加剧。

TCL（000100）

• 核心看点：彩电业务领先，华星光电产能提升，液晶面板业务稳定。
• 业绩预测：预计2013-2014年EPS分别为0.20元、0.23元，对应PE为14.20倍、12.56倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级。
• 风险提示：面板价格波动，下游需求疲软。

中国国航（601111）

• 核心看点：成本下降叠加需求回升，运力投放节奏控制良好。
• 业绩预测：预计2013-2014年EPS分别为0.45元、0.53元，对应PE为12倍、10倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级。
• 风险提示：油料价格波动，海外市场低迷。

阳光照明（600261）

• 核心看点：节能灯和LED双轮驱动，业绩有望快速增长。
• 业绩预测：预计2013-2014年EPS分别为0.50元、0.70元，对应PE为14.7倍、10.6倍。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：LED市场启动不及预期，产品价格下滑。

鲁泰A（000726）

• 核心看点：全球领先的衬衫用色织布生产商，拥有完整的产业链和客户资源。
• 业绩预测：预计2013-2015年EPS分别为0.81元、0.89元、0.95元，对应PE为8.65倍、8.10倍、7.85倍。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：棉价波动，海外市场低迷。

金证股份（600446）

• 核心看点：回归金融IT业务，受益于证券创新政策。
• 业绩预测：预计2013-2015年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元，对应PE为25.6倍、19.1倍、14.5倍。
• 投资建议：给予13年30倍PE，目标价11.10元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧，政策变动风险。

总结

本报告基于宏观经济和市场趋势分析，结合行业配置和重点个股推荐，认为A股将在二季度保持箱体震荡格局。重点推荐股票包括东华科技、青青稞酒、博辉创新、惠博普、东方电热、TCL、金证股份、阳光照明、中国国航、鲁泰A，这些股票在各自行业具备竞争优势和增长潜力，且估值具备吸引力。报告同时提示了市场潜在风险，包括IPO重启、经济复苏结束和影子银行整顿等。投资者应关注个股性价比，并根据市场变化调整策略。