20180828-安信证券-佳发教育-300559.SZ-考场信息化进入新周期_新高考业务高速增长_8页_589kb

佳发教育（300559.SZ）2018年半年报总结

核心内容

佳发教育在2018年上半年实现营业收入1.64亿元，同比增长109.98%；归母净利润4926.53万元，同比增长109.62%。公司业绩表现优异，位于业绩预告区间上限，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 考场信息化进入新周期：公司标准化考点设备收入达1.46亿元，占主营业务收入的89.57%，同比增长99.28%。公司已覆盖全国1.3万所学校，30多万间教室，高中覆盖率约为60%。
• 新高考业务高速增长：以新高考为代表的智慧教育产品及解决方案收入达861.43万元，同比增长120倍。公司计划在2018年全年覆盖300所相关学校，2019年1300所，2020年5000所，用户数量呈倍数增长。
• 积极探索SaaS模式：公司已开始尝试将走班排课等关键模块SaaS化，合同销售70套，部分客户接受该模式。SaaS化有望推动公司业务模式转型，形成可持续收入。
• 投资建议：公司为国内领先的考试信息化企业，传统业务正处更新周期，新高考业务进入快速增长阶段，预计2018-2019年EPS分别为1.08元和1.47元。维持“买入-A”评级，6个月目标价为45元。

关键信息

• 财务表现：公司2018年上半年净利润率41.1%，营业利润率32.48%，ROE达18.1%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为365.2亿元、511.3亿元、675.0亿元，净利润分别为150.0亿元、205.0亿元、270.0亿元。
• 估值数据：2018年PE为37.0倍，PB为6.7倍，P/S为15.2倍，EV/EBITDA为36.1倍。
• 风险提示：存在市场竞争风险及新高考改革不及预期的风险。

业务增长与市场拓展

• 公司已参与28个省、直辖市，近200多个地市的标准化考点建设。
• 高中覆盖率达60%，全国约8000所高中使用公司产品。
• 产品模块包括走班排课、学生学业生涯规划、综合素质评价等，满足新高考改革需求。

业务模式转型

• 公司正在向SaaS模式转型，以打破传统项目制的周期性限制。
• 通过SaaS化，公司有望实现更可持续的收入增长。

投资者关注点

• 公司具备较强的盈利能力，净利润率和ROE持续提升。
• 估值处于合理区间，PE和PB均呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期。
• 公司未来增长潜力大，尤其是在新高考改革背景下。

总结

佳发教育在2018年展现出强劲的业绩增长，尤其是在考场信息化和新高考相关业务方面。公司已实现全国范围内的广泛覆盖，且积极转型业务模式，探索SaaS化发展。未来公司有望继续受益于新高考改革带来的市场机会，推动业绩持续增长。